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事件：公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)，22前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.75億元，同比+28.41%；歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比+5.15%。其中，22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.65億元，同比+32.36%；歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比+22.72%。
　　B端業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，空刻意面減速。1）分產(chǎn)品看，22Q3復(fù)合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點(diǎn)配料分別實(shí)現(xiàn)收入2.58/2.56/0.48億元，分別同比+17.2%/+49.0%/+50.1%。復(fù)合調(diào)味料與飲品甜點(diǎn)主要面向B端，第三季度疫情環(huán)境稍有好轉(zhuǎn)，二者收入增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。輕烹解決方案主要面向C端，旗下空刻意面自上市以來(lái)保持快速增長(zhǎng)，空刻意面具有方便食品屬性，疫情防控增加居家消費(fèi)場(chǎng)景，催化產(chǎn)品銷售。2）分地區(qū)看：22Q3華東/華北/華中/東北分別實(shí)現(xiàn)收入4.74/0.33/0.14/0.14億元,同比+35.6%/+31.4%/+41.5%/+14.4%；西南/境外分別實(shí)現(xiàn)收入218/491萬(wàn)元，同比+28.6%/+18.0%；華南/西北分別實(shí)現(xiàn)收入2107/146萬(wàn)元，同比-3.5%/-25.7%，受疫情影響有所下滑。
　　C端占比提升，帶動(dòng)毛利率及銷售費(fèi)用率上行。1）22 Q1-Q3/22Q3毛利率分別為34.3%/34.6%，同比+3.7/+2.2pcts，毛利率上行主要因高毛利率的輕烹解決方案收入占比提升。2）22 Q1-Q3/22Q3銷售費(fèi)用率分別為15.0%/14.2%，若剔除會(huì)計(jì)政策調(diào)整影響，同比+7.2/+4.5pcts，銷售費(fèi)用率大幅上行主要系：①?gòu)N房阿芬于2021年4月并表，今年前三季度銷售費(fèi)用基數(shù)較低；②廚房阿芬主要面向C端市場(chǎng)，銷售推廣費(fèi)用較大。3）22 Q1-Q3/22Q3管理費(fèi)用率分別為2.6%/2.7%，同比-0.5/-0.3pcts，主要系中介咨詢費(fèi)用減少；4）綜合來(lái)看，22Q1-Q3/22Q3銷售凈利率分別為11.3%/11.5%，同比-1.7 /-0.7pcts。
　　BC端共同發(fā)力，業(yè)績(jī)提升未來(lái)可期。上半年疫情多點(diǎn)散發(fā)拖累大B業(yè)務(wù)，Q3疫情邊際緩解，核心客戶需求好轉(zhuǎn)，以及大客戶肯德基7-8月上新速度加快，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)公司快速恢復(fù)。中長(zhǎng)期看，公司在B端和國(guó)內(nèi)最大餐飲集團(tuán)百勝中國(guó)建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定且良好的合作關(guān)系，進(jìn)一步鞏固公司的基本盤；在C端，公司完成了對(duì)廚房阿芬100%控股（公司通過(guò)廚房阿芬直接和間接持有空刻網(wǎng)絡(luò)83%的股權(quán)），進(jìn)一步提高集團(tuán)內(nèi)各主體的協(xié)同效應(yīng)，為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽??？湛桃饷孀鳛樾孪M(fèi)品牌，精準(zhǔn)定位目標(biāo)消費(fèi)人群，線上滲透率不斷提升，疊加開(kāi)始鋪設(shè)線下渠道，未來(lái)空刻意面的收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮公司完成對(duì)廚房阿芬100%控股，提升歸母凈利潤(rùn)，以及B端業(yè)績(jī)恢復(fù)韌性較強(qiáng)，我們上調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至2.03/2.82/3.62億元（分別上調(diào)5%/3%/3%），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：方便速食競(jìng)爭(zhēng)加劇，大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，次新股價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。