>> 開源證券-新鳳鳴(603225)公司信息更新報告：Q3需求不佳業(yè)績承壓，逆勢擴(kuò)張未來彰顯業(yè)績彈性-221029
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,龔道琳 |
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Q3需求不佳導(dǎo)致價格價差承壓，拐點終將到來，維持“買入”評級
10月27日，公司發(fā)布2022年三季度報告，Q3實現(xiàn)營收142.28億元，同比增加10.40%，環(huán)比增加8.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.10億元，同比減少117.94%。Q3下游需求萎靡，長絲價格價差承壓，導(dǎo)致Q3虧損。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)情況和三季報業(yè)績，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤4.33（-11.09）、12.56（-13.53）、18.05（-16.49）億元，對應(yīng)EPS分別為0.28（-0.73）、0.82（-0.89）、1.18（-1.08）元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29.4、10.1、7.1倍，我們認(rèn)為長絲需求已經(jīng)觸底，隨需求修復(fù)，未來向上彈性可期，維持“買入”評級。
Q3成本依舊高位，需求萎靡，滌綸長絲價差承壓，導(dǎo)致業(yè)績虧損
根據(jù)公司公告，2022年前三季度PX不含稅平均進(jìn)價為7,672.54元/噸，較2021年同期+38.3%，成本壓力依舊不減。需求端，根據(jù)公司公告的經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q3實現(xiàn)長絲總銷量158.41萬噸，環(huán)比+15.27%，實現(xiàn)短纖銷量13.70萬噸，環(huán)比增長4.49萬噸，整體來看銷量好于Q2；Q3長絲均價為7425元/噸，環(huán)比下降355元/噸，據(jù)我們測算，主營產(chǎn)品POY價差為1172元/噸，盈利空間依舊承壓，產(chǎn)品跌價對庫存損益亦有一定影響。截至三季度末，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為4.79億元，較2022年中報已經(jīng)實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，公司在行業(yè)底部保持現(xiàn)金流良好狀態(tài)。在原料成本和下游需求萎靡的雙向擠壓之下，公司盈利能力已經(jīng)觸及底部區(qū)域，未來隨下游需求復(fù)蘇，公司業(yè)績彈性明顯。
長期看好滌綸長絲行業(yè)集中度提升，公司作為龍頭將穿越周期迎來拐點
短期來看，下游需求或逐步回暖，公司盈利能力將有望修復(fù)，業(yè)績彈性較大。長期來看，長絲行業(yè)集中度有望持續(xù)提升，我們認(rèn)為行業(yè)經(jīng)過本輪沖擊之后，公司作為行業(yè)龍頭保持規(guī)模優(yōu)勢，產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推動，未來有望獲得超額利潤。公司橫向和縱向協(xié)同發(fā)展，產(chǎn)能釋放穩(wěn)健，未來成長動能充足。我們繼續(xù)看好公司將穿越周期，終將迎來底部向上機(jī)遇。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、油價大幅波動、下游需求持續(xù)萎靡。
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