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價(jià)格下滑影響Q3業(yè)績，關(guān)注產(chǎn)能增長與能源轉(zhuǎn)型。維持“買入”評級(jí)
　　公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收90.6億元，同比+47.3%，歸母凈利潤16.6億元，同比+107.1%；扣非后歸母凈利19.3億元，同比+148.0%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比+22.2%，環(huán)比-45.9%；扣非后歸母凈利潤4.7億元，同比+44.0%，環(huán)比-50.5%。根據(jù)Q3業(yè)績情況，我們略微下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.7/25.5/31.0（前值24.3/27.5/33.9）億元，同比增長93.9%/12.1%/21.7%；EPS分別為1.06/1.19/1.45元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，PE為6.6/5.9/4.8倍。公司前三季度業(yè)績保持高增長，Q4盈利環(huán)比有望向好，煤炭產(chǎn)能增長與能源轉(zhuǎn)型提供成長潛力，維持“買入”評級(jí)。
　　前三季度量價(jià)齊升，Q4環(huán)比有望向好
　　煤炭產(chǎn)量逐步釋放：2022年前三季度公司商品煤產(chǎn)/銷量862.8/941.1萬噸，同比+14.4%/+16.7%，其中精煤產(chǎn)/銷量328.2/355.3萬噸，同比+0.3%/+3.8%。Q3商品煤產(chǎn)/銷量303.5/323.8萬噸，環(huán)比+2.2%/+1.4%，其中精煤產(chǎn)/銷量114.5/119.5萬噸，環(huán)比+4.2%/+4.6%。前三季度盈利高增：2022前三季度商品煤綜合售價(jià)941元/噸，同比+27.4%，噸煤成本537元，同比+10.1%，噸煤毛利405元，同比+61.0%；其中精煤售價(jià)2055元/噸，同比+42.1%，精煤噸煤毛利888元，同比+78.6%。Q3商品煤綜合售價(jià)846元/噸，環(huán)比-18.5%，噸煤成本510元，環(huán)比-1.4%，噸煤毛利336元，環(huán)比-35.5%；其中精煤售價(jià)1856元/噸，環(huán)比-23.5%，精煤噸煤毛利756元，環(huán)比-38.0%。Q4環(huán)比有望向好：10月六盤水主焦煤車板均價(jià)2600元/噸，相比于Q3均價(jià)上漲9.3%，隨著下游需求改善，Q4盈利環(huán)比有望向好。
　　煤炭產(chǎn)能增長&風(fēng)光火儲(chǔ)能源轉(zhuǎn)型助力公司高成長
　　煤炭產(chǎn)能增長：馬依西一井一采區(qū)（120萬噸）與2022年7月正式進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，發(fā)耳二礦西井一期（90萬噸/年）預(yù)計(jì)于2022年年底進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，到2025年，公司煤炭產(chǎn)能有望達(dá)到2520萬噸/年。煤炭產(chǎn)業(yè)鏈延伸：盤江新光2×66萬千瓦燃煤發(fā)電項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年上半年建成投產(chǎn)，盤江普定2×66萬千瓦燃煤發(fā)電項(xiàng)目已獲發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)，并已完成工程招標(biāo)。風(fēng)光火儲(chǔ)能源轉(zhuǎn)型：公司作為主體規(guī)劃電源規(guī)模612萬千瓦，包括風(fēng)電項(xiàng)目30萬千瓦、光伏項(xiàng)目300萬千瓦、抽水蓄能項(xiàng)目150萬千瓦。其中，公司獲安順區(qū)風(fēng)電光伏項(xiàng)目21個(gè)，規(guī)劃258萬千瓦，預(yù)計(jì)總投資99.0億元。同時(shí)，公司擬在盤州市和貴陽市建設(shè)1.8萬千瓦屋頂分布式光伏電站項(xiàng)目。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；煤價(jià)下跌超預(yù)期；新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期。