久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布業(yè)績，22Q3公司實現(xiàn)收入13.63億（+23.39%）；歸母凈利潤4.24億（+13.30%）；扣非歸母凈利潤4.25億（+20.38%）。
　　關(guān)注點一：22Q3利潤增速低于收入增速或主因基數(shù)問題
　　21Q3公司利潤基數(shù)較高導致利潤增速表觀放緩：22Q1-3來看，洞藏系列占比持續(xù)提升&內(nèi)部結(jié)構(gòu)上行持續(xù)，但因21Q3結(jié)構(gòu)提升速度加快，高基數(shù)下，22Q3雖結(jié)構(gòu)亦在上行，但提升速度不及21Q3，從而影響利潤端增速表現(xiàn)。具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看：22Q3中高檔酒（洞藏系列、金星系列、銀星系列）實現(xiàn)收入9.34億元（+26.63%），收入占比提升1.17個百分點至72.65%，預計當前洞藏系列收入占比已從去年同期的35%-40%逐步提升至42-45%，其中洞6/9動銷強勁；22Q3普通酒（百年迎駕系列/糟坊系列）實現(xiàn)收入3.52億元（+19.46%），占比略下降。
　　關(guān)注點二：渠道質(zhì)量延續(xù)高增長發(fā)展態(tài)勢，省內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異
　　市場方面，22Q3公司省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)收入8.07億元（+31.44%）/4.78億元（+14.51%），其中省內(nèi)收入占比提升3.27個百分點至62.78%，省內(nèi)收入提升主要驅(qū)動力來源于經(jīng)銷商的質(zhì)/量均實現(xiàn)明顯提升：1）量：22Q3省內(nèi)/外經(jīng)銷商數(shù)量分別為673/665家，分別環(huán)比變動+25/+22家；2）質(zhì)：省內(nèi)/外平均經(jīng)銷商規(guī)模分別同比提升25.58%/9.17%至119.87/71.92萬元/家，省內(nèi)經(jīng)銷商規(guī)模提升速度優(yōu)于省外?？傮w來看，22Q3公司經(jīng)銷商數(shù)量達到1338家（環(huán)比增長47家），平均經(jīng)銷商規(guī)模為96.04萬元（+18.90%），渠道延續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。
　　關(guān)注點三：22Q3預收環(huán)比同比均表現(xiàn)優(yōu)秀，蓄水池豐厚
　　22Q3公司毛利率、凈利率同比變動-4.27/-2.64個百分點至69.10%/31.28%，考慮到22Q3費用率呈下降態(tài)勢（期間費用率同比變動-3.10個百分點至12.91%，其中銷售費用率、管理費用率分別同比變動-2.04/-1.18個百分點至8.73%/4.20%），盈利端下行或主因結(jié)構(gòu)變化。22Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比變動+55.76%至6.51億元；銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金同比上升29.62%至15.62億元。在22Q2預收環(huán)比/同比均下降背景下，22Q3公司實現(xiàn)預收款項4.56億元，同比/環(huán)比變化+10.14%/+12.38%，蓄水池豐厚。
　　全年業(yè)績目標不改，中長期洞藏勢能將持續(xù)釋放
　　短期看，在公司價盤穩(wěn)定、渠道保持強推力、庫存健康背景下，預計22H2洞藏占比的持續(xù)提升將賦予公司彈性，公司全年業(yè)績目標不改；中長期看，強品牌力+高渠道利潤+卡位主流價位帶且消費者忠誠度低+強渠道實力賦能洞藏系列，上市6年體量已近20億（收入占比超40%），預計洞藏系列高增將引領(lǐng)公司全年業(yè)績超預期，未來洞藏系列或?qū)崿F(xiàn)超預期發(fā)展（預計2023年收入占比或超50%）。
　　盈利預測及估值：受益于迎駕貢酒生態(tài)洞藏系列所處的次高端酒賽道享受擴容紅利，預計2022-2024年收入增速分別25.3%、20.4%、18.0%；歸母凈利潤增速分別30.3%、25.0%、20.1%；EPS分別為2.3、2.8、3.4元/股；PE分別23、18、15倍。
　　催化劑：消費升級持續(xù)、高價位產(chǎn)品導入順利；
　　風險提示：六安疫情若再次爆發(fā)或影響大本營市場動銷；高端酒動銷情況不及預期；管理層變動風險。