>> 光大證券-無錫銀行(600908)2022年三季報點評：盈利增速維持高位，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
10月28日，無錫銀行發(fā)布2022年三季報，前三季度實現(xiàn)營收34.6億，同比增長6.6%，歸母凈利潤14.4億，同比增長20.7%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為12.68%，同比提升1.7pct。
點評：
營收增長穩(wěn)健，盈利增速維持20%以上高位。前三季度無錫銀行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為6.6%、5.4%、20.7%，較中期變動-0.1、0.7、-9.5pct。3Q單季營收、歸母凈利潤同比增速分別為6.5%、2.6%，較去年同期分別下滑10、24pct。上半年受益于信用成本大幅改善，公司業(yè)績增速明顯提升，前三季度增速雖較前期有所下滑，但仍實現(xiàn)了20%以上高增。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模、非息仍為主要貢獻項，分別拉動業(yè)績增速17.4、15.7pct，分別較中期收窄3pct、放大2.7pct；凈息差為主要拖累項，拖累業(yè)績增速15.5pct，幅度較上半年放大，凈利息收入延續(xù)“以量補價”模式，前三季度凈利息收入增速0.9%，較中期下滑1.7pct。3Q公司撥備計提力度提升，對盈利增速拉動幅度6.5pct，較中期收窄9pct。
擴表速度略有放緩，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)固均衡。3Q22末，無錫銀行總資產(chǎn)、貸款同比增速為3.4%、9.2%，較上季分別下滑2.1、1pct，金融投資有所放緩，增速較中期下滑1.5pct至-7.2%；下半年信貸投放雖有放緩，是支撐資產(chǎn)端擴張的主要力量。公司單三季度貸款新增23億，同比少增8億，存量占生息資產(chǎn)比重較上季提升0.5pct至60.2%，創(chuàng)2016年來新高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)穩(wěn)固優(yōu)化。單三季度對公（含貼現(xiàn)）、零售分別新增21、1億，同比多增14億，少增22億；存量占比分別為79%、21%，較上季分別變動0.3、-0.3pct，對公及票據(jù)貼現(xiàn)仍為3Q貸款增量主要貢獻項。當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)不牢、房地產(chǎn)鏈景氣度尚未顯著回升，疊加散點疫情反復(fù)擾動，居民加杠桿意愿較低，預(yù)計公司3Q按揭增長仍相對較弱。
存款派生進程放緩，負債結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。3Q末，無錫銀行總負債、存款同比增速分別為2.9%、4.4%，較2Q末分別下滑2.3、2.6pct。3Q單季新增存款13.5億，同比少增38億，占付息負債比重基本同上季持平，保持89.3%高位。結(jié)構(gòu)方面，定期、活期存款分別新增21.6、-0.6億，同比少增10.5、18億，存量占比分別為69%、27%，較上季變動0.7、-0.2pct。公司、個人存款單季增量分別為-10、31億，同比少增43億，多增14億；存量占比分別為43.7%、51.9%，較上季變動-0.96、1.45pct。競爭增加、貸款少增、擴表降速使得公司存款派生進程有所放緩，3Q末公司存貸比75.4%，較上季提升0.7pct，存貸增速差略有走闊。
3Q息差或略有收窄。測算結(jié)果顯示，無錫銀行前三季度息差1.76%，較中期收窄2bp，年初以來公司NIM持續(xù)承壓，同行業(yè)整體趨勢一致。其中，生息資產(chǎn)收益率4.01%，較2Q下滑3bp，主要受8月LPR下調(diào)、信貸供需矛盾加大、滾動重定價等因素影響。負債端，付息負債成本率測得2.41%，基本同中期持平，存款定期化程度加深背景下，公司成本端定價仍有一定壓力。
非息收入增速較中期提升7.4pct至28.9%，占比24.5%。公司前三季度非息收入同比增長28.9%至8.5億，增速較上季提升7.4pct，延續(xù)年初以來逐季增長態(tài)勢。拆分結(jié)構(gòu)看，前三季度凈手續(xù)費及傭金收入2.6億，同比增速14.5%，扭轉(zhuǎn)上半年負增長態(tài)勢，前期高基數(shù)影響因素逐步消散。凈其他非息收入仍保持近35%高增速，其中主要構(gòu)成項投資收益同比增15%至4.6億，匯兌凈損益增速較年中提升172pct至326%，是驅(qū)動3Q凈其他非息高增的主要動力。
不良率較上季改善1BP至0.86%，撥備覆蓋率升至539%新高。3Q末，無錫銀行不良率較上季下降1bp至0.86%，創(chuàng)2016年來新低；關(guān)注率延續(xù)低位運行，較上季下降1bp至0.26%，不良生成壓力持續(xù)減輕，預(yù)計仍為上市銀行最優(yōu)。3Q單季公司不良余額新增0.13億，撥備余額新增1.5億，撥貸比較上季提升3bp至4.65%；撥備覆蓋率較2Q末提升7.5pct至539%，創(chuàng)歷史新高，風(fēng)險抵補能力持續(xù)增強。前三季度信用成本測得0.62%，同年中持平，延續(xù)低位運行。整體來看，公司資產(chǎn)質(zhì)量“高撥備、低不良”特點凸顯，信用成本有望持續(xù)改善，未來撥備反哺利潤空間充裕。
30億可轉(zhuǎn)債陸續(xù)轉(zhuǎn)股，資本充足率安全邊際有望增厚。3Q末，公司核心一級\一級\資本充足率分別為9%、10.33%、14.1%，分別較上季小幅下滑3bp、4bp、5bp。目前公司盈利維持20%以上高位，內(nèi)源性資本補充能力較強，有望實現(xiàn)對核心一級資本補充。同時，據(jù)公司近期披露的3Q末可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股結(jié)果，前期發(fā)行的30億轉(zhuǎn)債待轉(zhuǎn)股，預(yù)計未來公司仍有較強的業(yè)績釋放訴求，增強內(nèi)源性資本補充能力的同時推動可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股。
盈利預(yù)測、估值與評級。無錫銀行深耕江蘇，區(qū)位優(yōu)勢明顯，在銀政業(yè)務(wù)合作上享受較強的紅利。信貸投放以對公業(yè)務(wù)為主，并主要投向制造業(yè)與租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，零售貸款則向按揭+消費貸等高收益貸款傾斜，資產(chǎn)質(zhì)量顯著優(yōu)于同業(yè)，關(guān)注類貸款占比較低，良好的資產(chǎn)質(zhì)量是業(yè)績穩(wěn)健增長的“壓艙石”，較高的撥貸比也大幅拓展了利潤調(diào)劑空間。但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)根基尚不牢固，江蘇地區(qū)同業(yè)競爭激烈程度加大，疊加貸款
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