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公司公布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收369.16億元，同比增66.5%；歸母凈利13.06億元，同比增31.27%；扣非歸母凈利11.63億元，同比增33.73%。2022Q3營收127.58億元，同比增長60.49%，環(huán)比降低6.55%；歸母凈利3.98億元，同比增長29.46%，環(huán)比降低24.80%；扣非歸母凈利3.51億元，同比增長24.47%，環(huán)比降低24.80%。業(yè)績低于我們的預(yù)期。
　　點(diǎn)評：硬質(zhì)合金相關(guān)業(yè)務(wù)下滑，同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用上升、投資凈收益下降，拖累三季度利潤。2022年Q3公司歸母凈利潤環(huán)比下降1.3億，其中鎢鉬板塊受硬質(zhì)合金，切削刀具等產(chǎn)品銷量下滑影響，利潤總額環(huán)比降低1.38億，同時(shí)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用或受廈鎢新能定增影響，環(huán)比增4387萬元；投資凈收益或受參股子公司騰遠(yuǎn)鈷業(yè)虧損等拖累，環(huán)比降低3984萬元，對三季度凈利潤形成拖累。
　　鎢鉬板塊：2022Q3實(shí)現(xiàn)利潤總額3.34億元，環(huán)比降29.24%，同比降1.73%。Q3硬質(zhì)合金銷量1371噸，環(huán)比降7.99%；切削刀具銷量1076萬件，環(huán)比下滑6.03%；細(xì)鎢絲銷量約87億米，環(huán)比增67.31%，增長來自光伏鎢絲。2022Q3新增光伏鎢絲200億米/年產(chǎn)能已建成，公司已經(jīng)具備245億米/年產(chǎn)能，未來還有600億米光伏鎢絲產(chǎn)能項(xiàng)目，將于2023年建成。
　　能源新材料板塊：2022Q3實(shí)現(xiàn)利潤總額3.85億元，環(huán)比增3.77%，同比增123.67%。2022Q3，公司正極材料銷量為2.24萬噸，環(huán)比增長2.52%，其中三元材料銷量達(dá)1.57萬噸。2022年前三季度，三元材料銷量3.72萬噸，同比增117%，鈷酸鋰銷量2.54萬噸，市占率保持第一。公司正加速布局三元、磷酸鐵鋰材料產(chǎn)能，海璟基地6號車間2萬噸三元材料項(xiàng)目已于2022年8月投產(chǎn)，該基地還將擴(kuò)4.5萬噸三元產(chǎn)能，此外寧德基地將建設(shè)7萬噸三元產(chǎn)能。目前雅安基地首期2萬噸磷酸鐵鋰項(xiàng)目已啟動(dòng)，規(guī)劃總計(jì)10萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能。
　　稀土板塊：2022Q3實(shí)現(xiàn)利潤總額0.57億元，環(huán)比下降48.57%，同比下降28.62%。2022Q3公司磁性材料銷量1581噸，環(huán)比增21.90%，同比減少2.19%。公司目前在建4000噸磁材項(xiàng)目已經(jīng)完成設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)今年年底磁材毛坯產(chǎn)能將增長至1.2萬噸/年。此外公司在稀土資源端加速布局，與赤峰黃金和北方稀土簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來原材料成本有望降低。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.61/25.84/29.73億元，同比分別增加40.7%/55.6%/15.1%，EPS分別為1.17/1.82/2.10元/股?？紤]到公司三個(gè)板塊業(yè)務(wù)均有擴(kuò)產(chǎn)在建項(xiàng)目、且下游需求向好，公司成長勢頭良好，以2022年10月28日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，廈門鎢業(yè)的PE為17/11/9倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響需求和價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)；原材料風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。