>> 華泰證券-隆基綠能(601012)盈利穩(wěn)健，新技術(shù)持續(xù)推進-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
436KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
申建國 |
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光伏龍頭業(yè)績穩(wěn)健，維持“買入”評級
據(jù)22年三季報披露，公司22Q1-Q3營收870.35億元，同增54.85%；歸母凈利109.73億元，同增45.26%；扣非凈利106.54億元，同增43.99%。其中22Q3營收366.18億元，同增73.48%；歸母凈利44.95億元，同增75.40%；扣非凈利42.49億元，同增70.34%。我們預計公司22/23/24EPS分別為1.83/2.37/2.92元，參考Wind可比公司22年31.50倍PE，考慮到公司硅片與組件環(huán)節(jié)的龍頭地位，給予公司22年37xPE，目標價67.71元，維持“買入”評級。
出貨持續(xù)增長，費用率改善下盈利穩(wěn)健
2022年Q1-Q3公司硅片出貨量超60GW，組件出貨量超30GW。其中Q3公司硅片出貨超20GW；組件出貨超12GW。硅料價格高企，7月突破30萬元/噸，并持續(xù)處于高位，對公司經(jīng)營造成壓制，公司Q3毛利率為14.04%，較Q2下降了1.41pct。對此公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，公司Q3期間費用率為4.91%，較Q2降低了0.76pct，控費能力有所提升。公司Q3凈利率為12.26%，較Q2增長0.3pct，盈利穩(wěn)健。
HPBC電池不斷推進，新技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先
2022年9月，公司西咸15GW電池項目投產(chǎn)，標志著新型電池技術(shù)HPBC進入量產(chǎn)階段，同時通過產(chǎn)能提升，西咸電池產(chǎn)能將接近30GW。同月，公司在自主研發(fā)的摻稼P型M6全尺寸單晶硅片上，將HJT電池轉(zhuǎn)換效率刷新至26.12%，行業(yè)領(lǐng)先地位不斷鞏固。公司在鄂爾多斯規(guī)劃了新技術(shù)電池產(chǎn)能，主要針對地面電站，明年二季度設備安裝，預計到2023年底會有GW級的產(chǎn)品出貨。HPBC電池今年可出貨2GW，明年滿產(chǎn)后預計會有20-25GW的產(chǎn)品出貨，以良好的外觀和較高的轉(zhuǎn)化效率，面向分布式應用場景。公司明年有望享受新電池技術(shù)產(chǎn)品帶來的溢價優(yōu)勢。
現(xiàn)金流持續(xù)改善，資金優(yōu)勢進一步積累
2022年Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為205.01億元，較Q2增加98.03億元，現(xiàn)金流有所改善，主要系銷售規(guī)模增長、銷售回款、預收貨款、應付票據(jù)結(jié)算量增加。公司Q3貨幣資金已達520.03億元，同增78.27%，資金優(yōu)勢不斷積累。
風險提示：新增裝機增速低于預期；海外市場貿(mào)易風險；毛利率下降風險。
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