>> 華泰證券-長光華芯(688048)Q3業(yè)績短期承壓，環(huán)比有望逐季回暖-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,余熠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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下游需求波動+高研發(fā)投入，Q3業(yè)績短期承壓；Q4有望環(huán)比回暖
Q3單季公司營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為0.67/0.36/-0.06億元，分別同比-47.5%/+19.4%/-129.0%，公司扣非凈利承壓主要系國內(nèi)光纖激光行業(yè)景氣度承壓，導致上游激光芯片需求波動，以及公司研發(fā)保持高度投入。公司歸母凈利潤仍保持同比增長主要系政府補助以及投資收益的增長。展望Q4及2023年，隨著光纖激光器行業(yè)需求有望復蘇，以及公司客戶群體有望持續(xù)開拓，或帶動公司業(yè)績逐季度環(huán)比回暖。我們預計公司22-24年歸母凈利潤為1.42/2.73/4.01億元（前值：2.03/3.00/4.37億元），對應22-24年CAGR為51%，根據(jù)Wind一致預期，2023年可比公司平均PEG為1.3x，考慮到公司在高功率激光芯片領(lǐng)域龍頭地位，給予公司23年P(guān)EG 1.4x，目標價145.00元（前值：150.51元），維持“買入”。
Q3毛利率同比提升1.9pct；研發(fā)保持高度投入
公司前三季度綜合毛利率同比提升1.0pct至53.5%，其中Q3單季公司綜合毛利率為53.7%，同比提升1.9pct，我們判斷系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和良率提升。費用方面，公司前三季度研發(fā)/銷售/管理費率分別為25.3%/6.4%/7.0%，分別同比+7.7/-1.4/+2.5pct，其中研發(fā)費率增長主要系公司進一步加大研發(fā)力度，在核心產(chǎn)品方面投入更多研發(fā)；管理費率提升主要系公司加強管理團隊建設及工廠搬遷過程中產(chǎn)生的部分費用。
Q4起下游需求有望環(huán)比回暖；巴條、激光雷達等業(yè)務持續(xù)開拓
公司作為國內(nèi)高功率激光芯片龍頭廠商，在新廠落地推動產(chǎn)能釋放驅(qū)動下，公司有望持續(xù)提升單管芯片等業(yè)務市場份額。展望4Q22及2023年，隨著國內(nèi)光纖激光器行業(yè)需求有望復蘇，公司業(yè)績有望自4Q22起逐季度回暖。另一方面，公司VCSEL芯片有望于今年年內(nèi)通過車規(guī)認證，合作廠商包括禾賽、速騰、圖達通等，激光雷達業(yè)務進展順利；巴條業(yè)務方面，未來有望在科研、國防等市場需求釋放下迎快速發(fā)展。
看好公司長期發(fā)展前景，維持“買入”評級
我們看好公司在激光芯片領(lǐng)域的龍頭地位以及在光芯片行業(yè)橫向拓展的長期前景，考慮到Q3公司需求端波動，我們下調(diào)公司單管業(yè)務營收預期，預計公司22-24年歸母凈利潤為1.42/2.73/4.01億元（前值：2.03/3.00/4.37億元），對應22-24年CAGR為51%，根據(jù)Wind一致預期，2023年可比公司平均PEG為1.3x，考慮到公司在高功率激光芯片領(lǐng)域龍頭地位，給予公司23年P(guān)EG 1.4x，目標價145.00元（前值：150.51元），維持“買入”。
風險提示：光纖激光器行業(yè)去庫存進展不及預期；公司市占率提升不及預期；公司產(chǎn)品價格出現(xiàn)大幅下滑；激光雷達業(yè)務拓展不及預期。
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