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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2703.67億元，同比+3.45%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)244.70億元，同比+4.33%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)240.66億元，同比+6.65%。其中，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入877.06億元，同比+0.20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)84.74億元，同比+0.33%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)83.74億元，同比+5.63%。
　　高端化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，To B業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。從品牌看，COLMO和東芝積極打造雙高端品牌戰(zhàn)略，據(jù)美的公眾號(hào)，COLMO和東芝的零售收入增速分別為138%/61%；從區(qū)域看，內(nèi)外銷均增長(zhǎng)穩(wěn)健，據(jù)公司官網(wǎng)公眾號(hào)，前三季度公司內(nèi)/外銷收入同增6.7%/3.0%；從業(yè)務(wù)看，TOB板塊呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，前三季度公司的智能家居事業(yè)群、工業(yè)技術(shù)事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部及數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)前三季度收入增速分別為1.70%//14.84%/22.65%/5.72%/37.30%。
　　單季盈利能力改善，費(fèi)用管控到位。毛利率：22Q3公司毛利率同比-0.31pct至24.63%，剔除會(huì)計(jì)口徑調(diào)整影響下，毛銷差同比+1.58pct。費(fèi)用率：22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率為7.38%/3.51%/3.46%/-0.43%，同比-1.89pct/-0.12pct/-0.45pct/+0.74pct。其中，銷售費(fèi)率同比減少主要系銷售費(fèi)用投放絕對(duì)額減少所致。財(cái)務(wù)費(fèi)率項(xiàng)增長(zhǎng)主要系匯兌損失增加所致。凈利率：綜合來(lái)看，公司22Q3實(shí)現(xiàn)凈利率9.77%，同比增加0.1pct。
　　現(xiàn)金流狀況健康，占款能力穩(wěn)健。從現(xiàn)金流量表看，公司22Q3單季經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為80.78億元，同增4.63%，其中銷售商品收到的現(xiàn)金為809.75億元，同增6.12%。從資產(chǎn)負(fù)債表看，公司應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為374.86億元，同增17.04%，合同負(fù)債為241.66億元，同增18.89%，反應(yīng)了公司較為強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)地位，上下游占款能力穩(wěn)健。
　　多期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃深化利益綁定。公司今年發(fā)布四期激勵(lì)計(jì)劃，分別為第九期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（行權(quán)價(jià)56.28元/股）、2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（授予價(jià)28.14元/股）、第八期核心管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃和第五期事業(yè)合伙人持股計(jì)劃（分別計(jì)提專項(xiàng)資金2.1/1.6億元），業(yè)績(jī)目標(biāo)均為22&23/24/25年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%/18%/18%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)300.48/340.99/381.71億元，同比增長(zhǎng)5.2%/13.5%/11.9%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、終端銷售下滑、海運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲風(fēng)險(xiǎn)