>> 興業(yè)證券-長城汽車(601633)2022Q3扣非歸母凈利潤同環(huán)比高增長，產品結構持續(xù)優(yōu)化-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
戴暢,董曉彬 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報：2022年前三季度公司實現營業(yè)收入994.8億元，同比+9.6%；歸母凈利潤81.6億元，同比+65.0%；扣非歸母凈利潤43.4億元，同比+18.8%。其中，2022Q3實現營業(yè)收入373.5億元，同比+29.36%；歸母凈利潤25.6億元，同比+80.7%；扣非歸母凈利潤22.8億元，同比+181.3%。
2022Q3扣非凈利潤同環(huán)比高增長，產品結構優(yōu)化盈利能力持續(xù)提升。2022Q3公司實現銷量28.4萬輛，同比/環(huán)比分別+6.8%/+20.9%；其中，哈弗/魏/歐拉/皮卡/坦克品牌銷量分別占比58.5%/2.8%/9.2%/17.3%/12.3%，哈弗品牌貢獻主要增量。2022Q3單車售價13.2萬元，同比/環(huán)比分別+21.2%/8.4%；實現歸母凈利潤25.6億元，同比/環(huán)比+80.7%/-35.5%；實現扣非歸母凈利潤22.8億元，同比/環(huán)比分別+181.3%/+201.8%，單車扣非歸母凈利潤0.8萬元，同比/環(huán)比分別+166.7%/+150.0%，預計主要系規(guī)模效應提升，原材料價格回落，以及高價車型銷量占比提升增厚公司業(yè)績。
2022Q3毛利率同比/環(huán)比分別+5.2pct/+2.7pct，費用率同比小幅上升。2022前三季度公司綜合毛利率19.9%，同比+3.3pct。2022Q3綜合毛利率22.5%，同比/環(huán)比+5.2pct/+2.7pct，毛利率同環(huán)比提升預計主要系銷售規(guī)模提升，原材料價格回落，同時銷售結構改善提振公司盈利能力。2022Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.4%/3.3%/4.1%/0.5%，費用率合計12.3%，同比/環(huán)比分別+0.4pct/+9.4pct。2022Q3公司歸母凈利率6.9%，同比/環(huán)比分別+2.0pct/-7.0pct；扣非歸母凈利率6.1%，同比/環(huán)比分別+3.3pct/3.4pct。
2023年新車周期延續(xù)，產品結構持續(xù)優(yōu)化，維持“審慎增持”評級。伴隨公司新車周期延續(xù)，2023年諸多重磅車型有望密集推出，公司產銷規(guī)模有望上行。當前公司持續(xù)加碼布局新能源與智能化，海外市場銷量加速增長，高端產品放量帶動產品結構改善，單車盈利水平有望進一步攀升。根據最新的情況，考慮短期匯兌收益對公司業(yè)績增厚，我們調整了公司的盈利預測，預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為114.63/126.69/149.13億元（此前預計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為97.13/126.22/166.88億元），維持“審慎增持”評級。
風險提示：乘用車銷量大幅下滑；新車銷售低于預期；芯片短缺問題加重。
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