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事件：公司發(fā)布] 2022年三季報(bào)，前三季度收入51.2億元（-3.7%），歸母凈利潤(rùn)11.4億元（-16%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.6億元（-22.1%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額11.7億元（+7.2%）。
　　疫情反復(fù)和同期基數(shù)影響季度表現(xiàn)，盈利能力回到合理健康水平。分季度看，2022年Q1/Q2/Q3單季度收入分別為18.2/17.3/15.6億元（ +9.6%/-10.3%/-9% ），單季度歸母凈利潤(rùn)分別為4.6/3.2/3.5億元（+1.1%/-35.8%/-10.6%），三季度仍受部分新冠業(yè)務(wù)基數(shù)影響，同時(shí)國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)影響銷售。從盈利能力看，2022前三季度毛利率46.9%（-2.9pp），主要高毛利抗疫產(chǎn)品占比下降、原材料漲價(jià)和疫情影響開工所致，四費(fèi)率合計(jì)25%（+3pp），其中銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別增加1.8pp、1.1pp、1.6pp，盈利能力回到合理的健康水平。
　　預(yù)計(jì)糖尿病護(hù)理和感控業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，預(yù)計(jì)呼吸治療解決方案收入有所承壓，其中制氧機(jī)因同期疫情訂單高基數(shù)導(dǎo)致下滑，剔除后常規(guī)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，霧化器高增長(zhǎng)，呼吸機(jī)發(fā)展勢(shì)頭良好穩(wěn)定；預(yù)計(jì)糖尿病護(hù)理解決方案收入高增長(zhǎng)，市場(chǎng)占有率與用戶規(guī)模不斷提升，即將培育cgm為新增長(zhǎng)點(diǎn)；感染控制解決方案收入由于國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)和公司渠道拓寬，預(yù)計(jì)收入高增長(zhǎng)；上述三大核心賽道的常規(guī)業(yè)務(wù)已恢復(fù)至穩(wěn)定發(fā)展的軌道。
　　新戰(zhàn)略定位清晰，平臺(tái)型器械龍頭以2021年為起點(diǎn)開啟新篇章。公司2021年5月份梳理新的戰(zhàn)略，核心業(yè)務(wù)聚焦呼吸、POCT、感控三大板塊，該三大板塊具有高毛利、高成長(zhǎng)、大空間的特征，未來有望成為核心驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)疊加孵化業(yè)務(wù)（急救、眼科、康復(fù)）和基石業(yè)務(wù)（血壓監(jiān)測(cè)、體溫監(jiān)測(cè)、中醫(yī)設(shè)備、手術(shù)器械）的補(bǔ)充以及國(guó)際化的推進(jìn)，公司戰(zhàn)略愈加清晰。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為14.9、17.6、20.6億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.49、1.76、2.06元，對(duì)應(yīng)PE為20、17、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期