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北京銀行發(fā)布2022年三季度報(bào)告，我們點(diǎn)評(píng)如下：2022年Q1~3累計(jì)營(yíng)收、PPOP、歸母利潤(rùn)同比增速分別為3.23%、1.63%、6.48%，分別較22H1提升1.52pct、0.86pct、-1.40pct，從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來看，規(guī)模增長(zhǎng)、撥備計(jì)提、中收、有效稅率降低是主要正貢獻(xiàn)，其中公司前三季度中收同比增長(zhǎng)27.05%，主要是公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，代理及委托業(yè)務(wù)中收增長(zhǎng)比較快。除此之外，息差、成本收入比對(duì)公司Q1~3累計(jì)業(yè)績(jī)形成一定拖累。
　　零售轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，帶動(dòng)息差企穩(wěn)回升。2022Q3末，北京銀行資產(chǎn)總額3.18萬億元，位居城商行之首。公司持續(xù)打造以客戶體驗(yàn)和價(jià)值創(chuàng)造為基礎(chǔ)的新零售戰(zhàn)略體系，轉(zhuǎn)型成效已逐步顯現(xiàn)，零售銀行業(yè)務(wù)盈利與業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘瑯I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)優(yōu)。從規(guī)模維度來看，公司零售客戶基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)，22Q3末AUM余額為9,557億元，同比增幅達(dá)12.8%，零售日均存款較年初增長(zhǎng)12.9%，其中核心存款增長(zhǎng)23.3%；22Q3末零售貸款規(guī)模達(dá)6,092億元，其中經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)貸占比達(dá)43%，較22H1提升1.6pct，結(jié)構(gòu)更優(yōu)化。從價(jià)格維度來看，公司22Q1~3累計(jì)零售貸款收益率同比提升33bp，零售存款成本率同比下降13bp，為息差企穩(wěn)回升提供有效支撐。根據(jù)我們測(cè)算，公司22Q1~3累計(jì)息差為1.82%，較22H1提升5bp，其中生息資產(chǎn)收益率為3.93%，較22H1提升5bp，計(jì)息負(fù)債成本率為2.20%，與22H1基本持平，未來隨著零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略持續(xù)深化，通過資產(chǎn)端和負(fù)債端兩手抓，息差有望維持穩(wěn)定運(yùn)行。
　　三季度不良貸款額率雙降，資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。2022Q3末公司不良貸款率為1.59%，較22H1下行5bp，不良貸款額為278.98億元，較22H1減少7.6億元，實(shí)現(xiàn)了額率雙降；撥備覆蓋率200.25%，較22H1上升5.32pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力依然較強(qiáng)。我們測(cè)算22H1和22Q1~3公司不良凈生成率分別為0.83%和1.25%，略有提升，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以及公司持續(xù)強(qiáng)化全機(jī)構(gòu)、全流程、全類別風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，資產(chǎn)質(zhì)量狀況有望繼續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司22/23年歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.90%/6.48%，EPS分別為1.08/1.15元/股，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)22/23年P(guān)E分別為3.75X/3.51X，PB分別為0.36X/0.34X，參考行業(yè)估值，我們給予公司22年0.45倍PB估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為4.99元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑；（2）資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；（3）疫情反復(fù)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控超預(yù)期。