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事件1：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.46萬(wàn)億元，同比+31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1203億元，同比+60%。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8408億元，同比+23%，環(huán)比+0.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)379億元，同比+72%，環(huán)比-13%。
　　事件2：公司發(fā)布《關(guān)于國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)進(jìn)展的公告》，國(guó)有股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)事項(xiàng)（中國(guó)石油集團(tuán)擬將其持有的本公司183021萬(wàn)股A股股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給中國(guó)石油化工集團(tuán)有限公司）已取得國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的批準(zhǔn)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、油價(jià)維持高位，Q3業(yè)績(jī)同比仍實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
　　短期原油供需仍然相對(duì)偏緊，油價(jià)有望維持高位。需求端，美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)顯示美聯(lián)儲(chǔ)加息前景維持，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，IEA預(yù)計(jì)2022年全球原油需求增加190萬(wàn)桶/日，2023年增加170萬(wàn)桶/日。供給端，OPEC+宣布從11月起減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，IEA認(rèn)為由于大多數(shù)OPEC+成員國(guó)的產(chǎn)量已經(jīng)低于其基準(zhǔn)產(chǎn)量，預(yù)計(jì)OPEC+原油產(chǎn)量自11月起將減少約100萬(wàn)桶/日，其中大部分減產(chǎn)量由沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋提供。從供需平衡表的角度看，2022年四季度全球原油供給過(guò)剩約100萬(wàn)桶/日，本次OPEC+減產(chǎn)將覆蓋全球原油供給潛在過(guò)剩產(chǎn)量，原油供需有望重歸平衡，油價(jià)維持高位。此外，2022年美國(guó)原油增產(chǎn)緩慢，主要頁(yè)巖油企業(yè)資本開(kāi)支紀(jì)律良好；俄羅斯原油產(chǎn)量韌性較強(qiáng)，但12月歐洲對(duì)俄油制裁政策即將落地，俄油供給將持續(xù)收縮?？傮w看，22年Q4全球原油供需有望維持緊平衡，油價(jià)有望維持高位。
　　2022年Q3，布倫特原油、石腦油、汽油、柴油、航空煤油分別為98美元/桶、713美元/噸、8905元/噸、8334元/噸、8676元/噸，分別同比+33%、+6%、+16%、+31%、+95%，分別環(huán)比-13%、-18%、+1%、-1%、+10%。2022年Q3，石腦油裂解價(jià)差為-118美元/噸，同比-102美元/噸，環(huán)比-8美元/噸。2022年三季度，受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，國(guó)際原油價(jià)格環(huán)比二季度有所回弱，但在供需格局仍然相對(duì)偏緊疊加俄烏沖突持續(xù)背景下，國(guó)際原油價(jià)格仍維持高位。受益于高油價(jià)，公司上游板塊貢獻(xiàn)豐厚利潤(rùn)，在油價(jià)回落公司原油庫(kù)存損失增加的背景下Q3業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)同比高增長(zhǎng)。
　　2、上游貢獻(xiàn)高盈利，下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善
　　積極加大勘探開(kāi)發(fā)力度，穩(wěn)步推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)，油氣和新能源分部利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。2022年前三季度，公司油氣和新能源分部實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1389.33億元，同比增利805.64億元；公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格95.19美元/桶，同比+51.9%；天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格7.78美元/千立方英尺，同比+31.2%。公司加大勘探開(kāi)發(fā)投入，積極推進(jìn)油氣產(chǎn)能建設(shè)，努力實(shí)現(xiàn)增儲(chǔ)上產(chǎn)。扎實(shí)推進(jìn)新能源業(yè)務(wù)，繼續(xù)加大資金投入，促進(jìn)油氣與新能源融合發(fā)展。持續(xù)加強(qiáng)成本費(fèi)用管控，堅(jiān)持產(chǎn)量與效益并重。2022年前三季度公司原油產(chǎn)量6.77億桶，其中國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量5.77億桶，同比增長(zhǎng)2.7%；可銷(xiāo)售天然氣產(chǎn)量3.44萬(wàn)億立方英尺，其中國(guó)內(nèi)可銷(xiāo)售天然氣產(chǎn)量3.30萬(wàn)億立方英尺，同比增長(zhǎng)5.1%；油氣當(dāng)量產(chǎn)量12.51億桶，其中國(guó)內(nèi)油氣當(dāng)量產(chǎn)量11.26億桶，同比增長(zhǎng)3.9%。
　　高油價(jià)下煉化盈利承壓，積極推進(jìn)煉化轉(zhuǎn)型升級(jí)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司煉油化工和新材料分部2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8795億元，同比+24.6%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)人民幣264億元，同比-17.6%。其中煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6841億元，同比+28.3%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)266億元，同比+32.1%；化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1955億元，同比+13.2%，受原料成本上升影響，經(jīng)營(yíng)虧損人民幣2.21億元，同比減利121億元。高油價(jià)背景下煉化盈利承壓，但公司堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向，積極開(kāi)展資源優(yōu)化，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力推進(jìn)“減油增化”“減油增特”，持續(xù)推進(jìn)煉化轉(zhuǎn)型升級(jí)改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未來(lái)煉化板塊盈利能力有望持續(xù)提升。
　　成品油毛利收窄銷(xiāo)量下滑，銷(xiāo)售業(yè)務(wù)承壓下滑。2022年前三季度，公司銷(xiāo)售汽油、煤油、柴油1.11億噸，同比-10.5%。銷(xiāo)售分部實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)72.4億元，同比-17.5%。受疫情影響，國(guó)內(nèi)成品油需求下滑，公司成品油銷(xiāo)量同比下滑致銷(xiāo)售板塊盈利下滑。公司在此背景下，大力加強(qiáng)精細(xì)化市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，不斷優(yōu)化客戶服務(wù)，努力擴(kuò)大銷(xiāo)量，強(qiáng)化產(chǎn)銷(xiāo)銜接，持續(xù)優(yōu)化庫(kù)存管理，保證生產(chǎn)后路暢通；統(tǒng)籌國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)，國(guó)際貿(mào)易盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)；積極發(fā)展非油業(yè)務(wù)，努力創(chuàng)造新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　持續(xù)優(yōu)化天然氣資源結(jié)構(gòu)，進(jìn)口氣虧損減少。2022年前三季度，公司銷(xiāo)售天然氣1895億立方米，同比-4.7%，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售天然氣1472.5億立方米，同比+6.6%。天然氣銷(xiāo)售分部2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,701億元，同比+29.8%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)156.44億元，剔除上年管道重組收益影響后，同比-15.0%，主要是由于進(jìn)口天然氣成本上升。公司積極優(yōu)化天然氣資源結(jié)構(gòu)，努力控制采購(gòu)成本；突出精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，擴(kuò)大線上銷(xiāo)售規(guī)模，積極拓展終端零售市場(chǎng)；統(tǒng)籌謀劃、超前部署，全力保障天然氣市場(chǎng)穩(wěn)定供應(yīng)。
　　3、公司大力提升上游資本開(kāi)支，有望長(zhǎng)期受益于油價(jià)高景氣，當(dāng)前PB估值不足1倍被顯著低估
　　展望中長(zhǎng)期，全球原油巨頭的資本開(kāi)支增長(zhǎng)計(jì)劃較為謹(jǐn)慎，23-25年國(guó)際巨