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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.72億元（同比+3.19%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元（同比+11.73%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.81億元（同比+4.71%）。
　　點(diǎn)評：公司業(yè)務(wù)逐漸恢復(fù)，單季度收入利潤均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，公司管線進(jìn)展順利，米卡芬凈鈉中標(biāo)，多個(gè)制劑和原料藥項(xiàng)目進(jìn)展順利，為未來發(fā)展打下良好基礎(chǔ)，隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改變，制劑業(yè)務(wù)占比提升，毛利率和銷售費(fèi)用率提升。
　　盈利預(yù)測與估值：公司堅(jiān)持高壁壘原料藥+制劑，打造產(chǎn)品護(hù)城河。隨著公司現(xiàn)有原料藥及中間體產(chǎn)品全球銷售放量，儲(chǔ)備及在研的發(fā)酵半合成、多手性、非生物大分子等品種陸續(xù)上市，公司原料藥業(yè)務(wù)收入將保持穩(wěn)步增長。制劑有望成為公司后續(xù)增速最快的業(yè)務(wù)?？紤]到短期因素的影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS分別為0.66元、0.82元、1.05元，對應(yīng)2022年10月28日收盤價(jià)，市盈率分別為31.0倍、25.0倍、19.7倍；維持“審慎增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品獲批不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等