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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.76億元，同比增長(zhǎng)97.11%；歸母凈利潤(rùn)7121萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.29%；扣非凈利潤(rùn)5571萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.43%。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.01億元，同比增長(zhǎng)15.50%，環(huán)比下降18.04%；歸母凈利潤(rùn)2023萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.18%，環(huán)比下降20.70%；扣非凈利潤(rùn)1461萬(wàn)元，同比下降5.19%，環(huán)比下降17.13%。
　　點(diǎn)評(píng)：1、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，高強(qiáng)度研發(fā)投入：2022年第三季度，受貨物驗(yàn)收影響，存貨內(nèi)的發(fā)出商品有所增加，影響了營(yíng)收增速。受益于營(yíng)收結(jié)構(gòu)的變化，公司毛利率同比提升9.07pct、環(huán)比提升6.06pct至31.97%。公司持續(xù)豐富產(chǎn)品線和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，對(duì)在研項(xiàng)目加大投入，第三季度研發(fā)費(fèi)用同比提升3335萬(wàn)元、環(huán)比提升1388萬(wàn)元至5286萬(wàn)元，影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。展望未來(lái)，公司接入網(wǎng)領(lǐng)域在手訂單豐富，合同負(fù)債為3.40億元，存貨為1.82億元，為營(yíng)收增長(zhǎng)提供有力支撐。車載短距無(wú)線領(lǐng)域基于FPGA原型驗(yàn)證及相應(yīng)投片工作已完成，預(yù)計(jì)2022年年底回片；用于工業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域的芯片已回片，初期客戶已開(kāi)始功能性及可靠性驗(yàn)證，公司將積極支持客戶并進(jìn)一步完善芯片產(chǎn)品，逐步達(dá)到小批量出貨；新業(yè)務(wù)加速開(kāi)拓，打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間。
　　2、接入網(wǎng)領(lǐng)域稀缺國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商，發(fā)力新市場(chǎng)：①接入網(wǎng)終端芯片：全球市場(chǎng)空間約為7億美金，公司21年全球市場(chǎng)份額約10%。國(guó)際貿(mào)易形式緊張背景下，華為、烽火、中興等通信設(shè)備廠商的國(guó)產(chǎn)替代需求迫切。公司在手訂單豐富，積極協(xié)調(diào)臺(tái)積電和中芯國(guó)際，產(chǎn)能有望獲得提升。②接入網(wǎng)局端芯片：全球市場(chǎng)空間約為3億美金，全球僅博通具備8端口的成熟局端芯片產(chǎn)品。創(chuàng)耀局端芯片即將量產(chǎn)，23年進(jìn)入歐美主流市場(chǎng)。③目前公司的Wifi AP 5和DSLSOC芯片組成套片，出售給中廣互聯(lián)等客戶。公司發(fā)力新市場(chǎng)，針對(duì)接入網(wǎng)終端芯片及WiFi AP芯片進(jìn)行優(yōu)化，23年在無(wú)線路由市場(chǎng)或?qū)崿F(xiàn)收入。
　　 3、HPLC芯片方案供應(yīng)商，雙模技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)公司份額提升：通過(guò)賦能PLC模塊廠商，2021年公司在國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)市場(chǎng)占據(jù)約10%的市場(chǎng)份額。憑借深厚的技術(shù)積累和領(lǐng)先的雙模芯片方案，公司新增數(shù)家客戶，雙模產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)銷售，預(yù)計(jì)2022年P(guān)LC業(yè)務(wù)營(yíng)收顯著提升。由于部分客戶不具備雙模芯片的研發(fā)能力，創(chuàng)耀或?qū)⒃趪?guó)內(nèi)占據(jù)較高的市場(chǎng)份額。此外，公司PLC產(chǎn)品線和光伏領(lǐng)域已有客戶在合作中，定制適用于光伏控制場(chǎng)景的芯片。
　　 4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2022年第三季度，公司營(yíng)收有所增長(zhǎng)，較高的研發(fā)投入影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)。憑借共通的底層技術(shù)，公司在PLC雙模芯片、局端芯片、下一代路由網(wǎng)關(guān)SoC芯片、工業(yè)互聯(lián)、車載短距無(wú)線等領(lǐng)域不斷突破，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元、1.30億元、1.75億元，對(duì)應(yīng)2022年10月27日收盤價(jià)PE為52.3、39.4和29.3倍。
　　 5、風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。