>> 國泰君安-三峽能源(600905)2022年三季報點評：業(yè)績持續(xù)高增，盈利質(zhì)量提升-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
997KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
3Q22業(yè)績持續(xù)高增，公司盈利能力整體提升，補(bǔ)貼回款或有改善。
投資要點：
維持“增持”評級。維持盈利預(yù)測，22~24年EPS 0.31/0.35/0.41元，維持目標(biāo)價7.75元，維持“增持”評級。
3Q22業(yè)績符合預(yù)期。公司3Q22營收52.8億元，同比+55.5%；歸母凈利潤11.3億元，同比+36.1%，符合我們預(yù)期。
裝機(jī)驅(qū)動電量持續(xù)高增。公司3Q22發(fā)電量108億千瓦時，同比+49.0%，分電源看：風(fēng)電67.3億千瓦時，同比+55.8%（含海風(fēng)19.7億千瓦時，同比+160%）；光伏37.2億千瓦時，同比+45.3%。公司發(fā)電量高增主要受益于新增裝機(jī)的翹尾效應(yīng)：FY21/1H22新增新能源裝機(jī)7.3/2.1 GW。公司3Q22營收增速高于電量增速，我們認(rèn)為主要與高電價的海上風(fēng)電占比提升有關(guān)。
盈利水平總體提升，補(bǔ)貼回款或有改善。3Q22公司ROE 1.5%，同比+0.4 ppts；公司毛利率/凈利率52.0%/23.9%，同比+2.7 ppts/-0.8 ppts。總體而言，公司盈利水平進(jìn)一步提升，我們判斷凈利率有所下滑主要與管理費用率提升等因素有關(guān)（公司3Q22管理費用率7.5%，同比+1.6 ppts，主要系股權(quán)激勵費用和職工薪酬提升，我們認(rèn)為上述因素對公司可持續(xù)項目開發(fā)而言利大于弊）。截至3Q22末，公司應(yīng)收帳款278億元，我們測算應(yīng)收帳款年化周轉(zhuǎn)天數(shù)約382天，較去年同期下降9天；3Q22公司收現(xiàn)比約94.0%，同比+20.7 ppts，可再生能源補(bǔ)貼回收或有明顯改善。
風(fēng)險提示：裝機(jī)低于預(yù)期，電價不及預(yù)期，補(bǔ)貼發(fā)放不及預(yù)期等。
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