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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　22Q3略低于預(yù)期，主要系消費(fèi)電子行業(yè)需求不及預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)為96.30元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。由于消費(fèi)電子需求不及預(yù)期，下調(diào)2022-2024年EPS分別為2.04/2.56/3.20元（原2022-2024年為2.36/3.21/3.78元），增速分別為1%/26%/25%，維持目標(biāo)價(jià)為96.30元（對(duì)應(yīng)2023年43.77倍PE）。
　　公司22Q3略低于預(yù)期。公司2022年Q3營(yíng)業(yè)收入1.37億元，同比下降17.51%；歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比下降21.6%；扣非凈利潤(rùn)0.31億元，同比下降33.04%。主要系疫情導(dǎo)致銷售受阻。受新冠疫情、俄烏沖突等外部環(huán)境影響，天然氣等化工原料價(jià)格持續(xù)波動(dòng)，公司優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，22Q3毛利率為39.99%，凈利率為28.46%，同比環(huán)比基本持平。
　　消費(fèi)電子行業(yè)景氣下滑，對(duì)需求端形成壓制。2022Q3中國(guó)生產(chǎn)集成電路781.01億塊，環(huán)比-5.0%，同比-17.0%，生產(chǎn)智能手機(jī)2.97億臺(tái)，環(huán)比-0.6%，同比-5.3%，生產(chǎn)筆記本電腦1.04億臺(tái)，環(huán)比-1.5%，同比-11.2%。由于公司產(chǎn)品終端應(yīng)用集中在集成電路、手機(jī)、筆電等產(chǎn)品中，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量的下滑對(duì)公司產(chǎn)品需求形成拖累。
　　公司卡位先進(jìn)封裝粉體材料，長(zhǎng)期趨勢(shì)不改。先進(jìn)封裝Chiplet可解決小芯片的設(shè)計(jì)需求，性能提升、成本降低以及大芯片的缺陷問(wèn)題。高級(jí)別球形硅微粉又是先進(jìn)封裝中關(guān)鍵的耗材，主要被日本壟斷。公司持續(xù)提升粉體技術(shù)，在多領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷售不及預(yù)期，原材料天然氣價(jià)格波動(dòng)