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事件
　　公司公告2022年三季報(bào)：2022Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.94億元，同比-3.06%，歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比-56.71%，扣非凈利潤(rùn)1.19億元，去年同期為-0.45億元。Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.52億元，同比-1.15%，歸母凈利潤(rùn)1.60億元，同比+73.54%，扣非凈利潤(rùn)1.28億元，同比+45.27%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　單季業(yè)績(jī)扭虧為盈，境外收入快速恢復(fù)
　　Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.60億元，為今年以來(lái)首次單季正利潤(rùn)，同比2021年增長(zhǎng)45.27%，恢復(fù)至2019年同期的52%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，（1）酒店業(yè)務(wù)：22Q1-Q3中國(guó)境內(nèi)有限連鎖酒店?duì)I業(yè)收入54.33億元，同比-17.03%，收入下降主要系國(guó)內(nèi)疫情影響；境外酒店實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.02億元，同比+54.67%，增幅較大，表現(xiàn)亮眼。（2）食品及餐飲業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.60億元，同比-13.07%。
　　Q3開店速度加快，加盟比例環(huán)比提升
　　2022Q3公司新開361家酒店，關(guān)閉85家，凈開276家（Q1凈開144家，Q2凈開218家）。截至22年9月30日，公司已簽約酒店規(guī)模達(dá)15777家，已簽約酒店客房規(guī)模達(dá)1512716間。酒店結(jié)構(gòu)來(lái)看，直營(yíng)酒店減少21家；加盟酒店增加297家，加盟店占比環(huán)比提升0.38 pct至92.37%。中端酒店占比環(huán)比提升0.98 pct至54.71%。
　　境外業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，RevPAR同比疫前實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)
　　境內(nèi)業(yè)務(wù)：Q3中國(guó)境內(nèi)中端酒店RevPAR為161.64，為2019年同期的75.70%，經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR為84.60，為2019年同期的67.15%。伴隨疫情逐步好轉(zhuǎn)，22Q3整體平均RevPAR恢復(fù)至2019年同期的80.40%。境外業(yè)務(wù)：歐洲酒店市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)暖，中端酒店RevPAR為2019年同期的110.63%，經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR為2019年同期的108.77%，整體平均RevPAR恢復(fù)至2019年同期的108.85%
　　發(fā)行GDR瑞士上市獲國(guó)資委審批，國(guó)際化進(jìn)程加速
　　上海市國(guó)資委原則同意公司發(fā)行GDR的議案，允許公司以不超過(guò)2億股（發(fā)行前總股本的18.7%）新增發(fā)的A股股票作為基礎(chǔ)證券，發(fā)行全球存托憑證并在瑞士交易所掛牌上市。GDR擬用于拓展及升級(jí)主營(yíng)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)際化布局，進(jìn)行戰(zhàn)略收購(gòu)，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年凈利潤(rùn)為1.12/16.03/25.28億元，對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E為38/24倍，公司成長(zhǎng)性無(wú)憂，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：
　　1、疫情影響需求端恢復(fù)：由于新冠疫情對(duì)服務(wù)業(yè)沖擊較大，若新冠疫情持續(xù)呈全國(guó)散點(diǎn)式復(fù)發(fā)狀態(tài)，則需求端可能長(zhǎng)期處于相對(duì)不足狀態(tài)，從而影響公司的營(yíng)業(yè)收入；
　　2、疫情對(duì)加盟商開店信心造成影響開店不及預(yù)期：由于疫情因素導(dǎo)致的需求風(fēng)險(xiǎn)，可能進(jìn)一步導(dǎo)致加盟商開店動(dòng)力不足，進(jìn)而導(dǎo)致公司擴(kuò)張速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、人力資源管理風(fēng)險(xiǎn)：由于公司高星級(jí)酒店定位國(guó)際客源，對(duì)相關(guān)從業(yè)人員的知識(shí)結(jié)構(gòu)和工作水平要求相對(duì)較高，從業(yè)人員的勞動(dòng)力素質(zhì)將直接影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。