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■事件：哈爾斯公布2022Q3業(yè)績公告。公司2022Q3單季度實現(xiàn)收入6.0億元，YoY+2.5%；實現(xiàn)業(yè)績5303萬元，YoY+50.9%；實現(xiàn)扣非業(yè)績6045萬，YoY+73.8%。Q3哈爾斯業(yè)績端受益于人民幣貶值的持續(xù)利好，業(yè)績在高基數(shù)下實現(xiàn)持續(xù)增長。
　　■大客戶增長弱于市場，哈爾斯Q3收入增速有所放緩：哈爾斯Q3收入保持增長，但增速有所放緩，我們認為主要因為第一大客戶YETIQ3銷售額增速低于市場進口增速，或?qū)⒋嬖谌齑鎵毫Γ绊慟3對哈爾斯的采購力度。根據(jù)賣家精靈數(shù)據(jù)，YETI亞馬遜平臺Q3杯壺零售額YoY+26%；而根據(jù)CEIC數(shù)據(jù)，七月、八月美國保溫杯進口額YoY+94%，銷售增速低于市場進口增速。
　　■人民幣貶值持續(xù)利好，Q3盈利能力保持提升：公司Q3凈利率8.8%，同比+2.8pct，盈利能力保持提升，主要因為1）人民幣貶值推高以人民幣計價的杯壺價格，進而推高毛利率，Q3毛利率28.4%，同比+3.8pct。2）公司業(yè)務(wù)以外銷為主，Q3因人民幣貶值產(chǎn)生匯兌收益，利好財務(wù)費用表現(xiàn)，Q3財務(wù)費用-1676萬元；財務(wù)費用率-2.8%，同比-3.2pct。后續(xù)，人民幣匯率Q4至今持續(xù)下滑，預(yù)計短期內(nèi)將利好業(yè)績表現(xiàn)。
　　■Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出：公司Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-2301萬元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出，主要因為公司應(yīng)對原材料價格上漲而提前備貨。Q3公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金2.7億元，YoY+243%。另外，公司前九個月貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)余額7.6億元，YoY+46.7%，流動資金保持充裕。
　　■投資建議：哈爾斯是杯壺制造龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈完整。人民幣貶值利好公司業(yè)績，自主品牌在產(chǎn)品和渠道上發(fā)力有望實現(xiàn)突破。預(yù)計公司2022~2023年的EPS分別為0.49/0.50元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價7.40元/股。
　　■風險提示：原材料價格上漲，行業(yè)競爭加劇。