>> 西部證券-中科電氣(300035)2022三季報點評：石墨化自給率提升改善盈利，合資擴(kuò)產(chǎn)出貨量高增-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊敬梅 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022三季報公告，22年前三季度實現(xiàn)歸母凈利4.26億元，同比+70%；扣非歸母凈利4.64億元，同比+89%。分季度看，公司22Q3實現(xiàn)歸母凈利1.63億元，同比+78.9%，環(huán)比+21.7%；扣非凈利潤1.80億元，同比+102.7%，環(huán)比+25.7%，業(yè)績符合預(yù)期。
新增產(chǎn)能不斷釋放，公司出貨量環(huán)比高增。我們預(yù)計公司Q3負(fù)極出貨3.5萬噸左右，同比翻倍以上增長，環(huán)比+40%左右，負(fù)極單噸凈利約0.5萬元/噸，環(huán)比微增，主要系公司石墨化自給率提升以及原材料端焦類價格回落帶來成本下降。我們預(yù)計公司Q4出貨約4.5萬噸，環(huán)比+25%以上，盈利能力基本維持穩(wěn)定，22全年出貨12萬噸以上。
重大項目持續(xù)落地，合資擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步擴(kuò)張。公司5月份公告擬在四川甘眉工業(yè)園投資25億元建設(shè)年產(chǎn)10萬噸負(fù)極材料項目。公司9月份與甘眉工業(yè)園簽訂補(bǔ)充協(xié)議，將投資項目變更為年產(chǎn)13萬噸負(fù)極材料一體化項目，其中包括13萬噸負(fù)極和10萬噸石墨化生產(chǎn)線、倉儲等配套設(shè)施，建設(shè)周期36個月，一二期各6.5萬噸/年。公司9月與重慶弗迪簽署合資經(jīng)營協(xié)議確定戰(zhàn)略合作協(xié)議，合資公司注冊資本10億元，中科星城持股65%，該公司專注于負(fù)極材料制造并優(yōu)先向重慶弗迪及其關(guān)聯(lián)方供貨。截至22Q3，公司預(yù)計2025年建成58萬噸產(chǎn)能，隨著一體化產(chǎn)能逐步釋放，石墨化自給率有望逐步提升。公司已公告與寧德時代、億緯鋰能、比亞迪等合作擴(kuò)產(chǎn)，未來公司產(chǎn)能利用率有望持續(xù)維持較高水平。
投資建議：考慮公司新增產(chǎn)能持續(xù)釋放且與下游龍頭電池廠商合作擴(kuò)產(chǎn)關(guān)系緊密，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤6.32/10.09/14.12億元，同比+72.8%/+59.7%/+40.0%，對應(yīng)EPS分別為0.87/1.39/1.95元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料漲價超預(yù)期；行業(yè)競爭加??；下游需求不達(dá)預(yù)期。
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