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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度歸母凈利潤(rùn)52億元（YoY-57%），總保費(fèi)1378億元（YoY+1%）
　　平安觀點(diǎn)：
　　個(gè)險(xiǎn)新單仍下滑，銀保托起總新單規(guī)模，預(yù)計(jì)NBV仍較大幅下滑。22Q1-Q3總新單388億元（YoY-3%）、個(gè)險(xiǎn)新單112億元（YoY-28%），剔除銀保躉交的總新單201億元（YoY-17%）。其中，長(zhǎng)險(xiǎn)期交新單157億元（YoY-15%）、十年期及以上新單僅23億元（YoY-55%）。分季度來(lái)看，22Q1-Q3總新單分別同比-7%、+4%、+1%、個(gè)險(xiǎn)新單分別同比-27%、-27%、-33%，十年期及以上新單分別同比-63%、-47%、-49%。個(gè)險(xiǎn)人力規(guī)模下滑，長(zhǎng)險(xiǎn)新單下降，預(yù)計(jì)NBVM和NBV較大幅下滑。
　　權(quán)益市場(chǎng)大幅震蕩，投資收益率下滑。22Q3總投資收益率3.7%（YoY-2.7pct），投資收益僅358億元（YoY-27%，同比減少約130億元）。
　　投資建議：壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)重重，公司業(yè)績(jī)壓力較同業(yè)更大；投資端影響利潤(rùn)大幅下滑。我們?cè)俅握{(diào)整新單、NBVM和投資收益率等假設(shè)，2022年-2024年預(yù)測(cè)EVPS分別從86.70元、93.16元、99.79元調(diào)整至86.53元、93.31元、100.59元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)EV約0.28倍，維持“中性”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，β屬性導(dǎo)致板塊行情波動(dòng)加劇。2）代理人數(shù)量持續(xù)下滑、質(zhì)態(tài)提升不及預(yù)期，新單超預(yù)期下滑。3）利率超預(yù)期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓。