>> 招商證券-中遠海能(600026)Q3外貿(mào)油運業(yè)績反轉(zhuǎn)，持續(xù)看好VLCC市場較大彈性-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 602KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
中遠海能發(fā)布三季度業(yè)績公告。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收124億元，同比增長33.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.4億元，同比增長44%。其中Q3實現(xiàn)營收48.8億元，同比增長54%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比增長582%。
外貿(mào)油運方面：1）三季度原油運輸市場邊際改善明顯，盈利能力實現(xiàn)明顯提升。俄烏沖突引發(fā)全球能源貿(mào)易格局改變，整體運距拉長帶動油輪市場景氣上行。同時，隨美灣、中東陸續(xù)加大出貨節(jié)奏，大型原油運輸市場出現(xiàn)復蘇，VLCC運價水平自7月份開始走強。2）VLCC現(xiàn)貨市場收益改善，外貿(mào)油運Q3貢獻可觀利潤。由于供需基本面出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，Q3VLCC- TD3C（中東至中國）航線平均日收益為25576美元/天。2022年第三季度，公司外貿(mào)油輪船隊實現(xiàn)毛利3.33億元，環(huán)比提升671%。前三季度外貿(mào)油運毛利凈虧損為9700萬元。
內(nèi)貿(mào)油運及LNG業(yè)務(wù)整體業(yè)績較為穩(wěn)定。海洋油、管道油及中轉(zhuǎn)油運輸全年相對較為穩(wěn)定，2022年前三季度公司內(nèi)貿(mào)油運實現(xiàn)毛利9.96億元，其中第三季度實現(xiàn)毛利2.76億元。LNG業(yè)務(wù)方面，歐洲地區(qū)對LNG需求激增，支撐了貿(mào)易整體增長，2022年前三季度，公司LNG運輸業(yè)務(wù)貢獻歸母凈利潤5.7億元，其中Q3貢獻凈利潤1.9億元。截至2022年9月底，本集團待交付的LNG運輸船舶從年初的9艘增加至18艘，LNG業(yè)務(wù)版圖不斷擴大。
能源供應(yīng)鏈重構(gòu)提振油運需求，中長期供給側(cè)優(yōu)化支撐景氣周期。需求方面：1）成品油：地區(qū)沖突導致的成品油輪運距拉長邏輯逐步驗證，預計Q4至明年Q1成品油運輸進入供不應(yīng)求的上行周期。2）原油：美國戰(zhàn)略庫存釋放及后續(xù)補庫預期、伊朗石油解禁預期以及復工復產(chǎn)加速背景下國內(nèi)補庫需求有望逐步提振原油運輸需求。近期VLCC運價穩(wěn)定在6-7萬美元/天左右，中期來看運價水平仍將實現(xiàn)明顯上漲。供給方面：在手訂單運力占比持續(xù)低迷，潛在的老船拆解預期以及船廠有限的產(chǎn)能將長期限制油運行業(yè)供給，油輪供應(yīng)的緩慢增長可能會至少持續(xù)到2025年。我們認為此次油輪板塊景氣周期持續(xù)性有望超預期。
投資建議：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇以及全球油運貿(mào)易運距拉長使得原油油輪市場需求彈性較強，疊加長期供給限制，未來三年油運行業(yè)景氣程度或超預期。公司作為國內(nèi)油運龍頭，各種油輪船型全覆蓋，盈利彈性較大。預計未來兩年公司盈利情況將得到全面改善。我們維持盈利預測，預計22-24年公司實現(xiàn)歸母凈利潤14.7/43.6/48.5億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：美國、中東原油出口不及預期，新冠疫情擴散超預期，業(yè)績測算風險。
|
|
