>> 華泰證券-中國鐵建(601186)Q3現(xiàn)金流同比改善，開拓新興產(chǎn)業(yè)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 460KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
22Q3營收/扣非歸母凈利同比+4.4%/-2.4%
10月28日公司發(fā)布三季報：22Q1-3實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利7984/187/179億元，同比+8.6%/+4.9%/+8.3%；其中22Q3分別實現(xiàn)2579/53/51億元，同比+4.4%/-5.2%/-2.4%。22Q3歸母凈利低于我們的預期（64億元），主要系投資虧損14億元，21Q3為收益3.7億元?？紤]到公司在手訂單充沛，我們維持公司22-24年歸母凈利預測為286/325/364億。A股/H股可比公司22年Wind一致預期均值6.0x/3.3PE，考慮到公司業(yè)務結(jié)構(gòu)相對傳統(tǒng)，資源類資產(chǎn)少于可比公司，給予A股/H股22年5.0x/2.0PE，維持A股目標價10.54元，調(diào)整H股目標價至4.61港元（前值4.65港元），維持A股/H股“買入”/“買入”評級。
22Q3期間費用率優(yōu)化，投資虧損增加拖累利潤
22Q1-3綜合毛利率8.7%，同比+0.16pct，22Q3為8.8%，同比基本持平，環(huán)比-1.13pct。22Q1-3期間費用率4.4%，同比-0.37pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.03/-0.14/-0.18/-0.02pct。22Q3期間費用率4.9%，同比-0.31pct，主要系財務費用率優(yōu)化較多，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比+0.04/-0.17/+0.05/-0.23pct。但22Q3以攤余成本計量的金融資產(chǎn)終止確認發(fā)生損失33.7億元，約占收入的1.31%，較去年同期多虧損29.6億元，對利潤侵蝕較多，我們預計是應收類資產(chǎn)處置所致。22Q1-3歸母凈利率2.4%，同比-0.08pct，22Q3歸母凈利率2.0%，同/環(huán)比-0.21/-0.8pct。
22Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流同比顯著改善
22Q1-3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-12億元，同比少流出471億元，22Q3凈額為184億元，同比多流入105億元，環(huán)比少流入31億元，Q3收/付現(xiàn)比分別為111.5%/107.2%，同比+22.0/+19.3pct，環(huán)比+18.2/22.3pct。22Q3末資產(chǎn)負債率75.9%，同比/環(huán)比+0.40/+0.31pct。22Q3末有息負債率21.0%，同比/環(huán)比+0.51/-0.19pct。
新簽訂單傳統(tǒng)領(lǐng)域公路和房建表現(xiàn)較好，積極開拓新興產(chǎn)業(yè)
22Q1-3新簽合同1.84萬億，同比+17.7%，其中基建類新簽合同1.56萬億，同比+20.6%，細分來看，鐵路、公路、房建、市政合計新簽1.29萬億，占基建訂單比例約82.9%，同比-12.4%/+49.3%/+21.0%/-1.2%，傳統(tǒng)領(lǐng)域公路和房建表現(xiàn)較好。此外公司大力拓展綠色環(huán)保、電力等新興產(chǎn)業(yè)，以抽水蓄能和海上風電市場開發(fā)為突破口，加快進軍水電、風電等領(lǐng)域，Q1-3新簽1160/756億，同比+144%/+605%。
風險提示：基建投資增速放緩，地產(chǎn)恢復低于預期，毛利率提升不及預期。
|
|
