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事件：10月28日南京銀行披露3Q22業(yè)績(jī)：3Q22實(shí)現(xiàn)營(yíng)收351.88億元，YoY+16.13%；3Q22歸母凈利潤(rùn)149.71億元，YoY+21.28%；3Q22年化加權(quán)平均ROE為16.69%。截至22Q3，資產(chǎn)規(guī)模1.94萬億元，不良貸款率0.90%，撥備覆蓋率398.27%。
　　1、業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定，息差略降
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３指呶弧?Q22營(yíng)收增速為16.13%，較1H22下降0.15個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定，營(yíng)收增速放緩主要由于同比基數(shù)抬升；歸母凈利潤(rùn)增速為21.28%，較1H22上升1.22個(gè)百分點(diǎn)，盈利增速持續(xù)保持高位。ROE同比上升。3Q22年化加權(quán)平均ROE為16.69%，同比上升0.85個(gè)百分點(diǎn)，ROE處于上升通道。
　　息差略降。3Q22凈息差為2.20%，較1H22下降1BP，較21年下降5BP，息差下降主要由于：一是讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款定價(jià)走低，同時(shí)市場(chǎng)利率下降帶動(dòng)非信貸類資產(chǎn)收益率下行；二是存款競(jìng)爭(zhēng)激烈，負(fù)債成本相對(duì)保持剛性。
　　2、多位股東增持，完成收購蘇寧消金
　　行長(zhǎng)林靜然辭任，我們認(rèn)為影響有限。根據(jù)南京銀行公告，林行長(zhǎng)另有任用，據(jù)新聞報(bào)道已赴東南集團(tuán)任副董事長(zhǎng)、黨委委員。林靜然先生任南京銀行行長(zhǎng)時(shí)間較短，我們認(rèn)為行長(zhǎng)辭任對(duì)南京銀行經(jīng)營(yíng)影響有限。
　　完成收購蘇寧消金。22年9月，南京銀行完成蘇寧消費(fèi)金融公司控股權(quán)收購，蘇寧消金現(xiàn)已更名為“南銀法巴消費(fèi)金融有限公司”，有望成為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)新動(dòng)力。
　　前三季度多位股東增持。前三季度多位股東增持，彰顯股東信心。截至22年9月末，紫金投資持股比例為12.37%，為南京銀行單一第二大股東，10月又進(jìn)行增持，截至10月26日，持股比例變更為12.73%。
　　3、資產(chǎn)質(zhì)量較好，撥備上升
　　資產(chǎn)質(zhì)量較好，不良保持低位。22Q3不良貸款率為0.90%，環(huán)比持平；關(guān)注貸款率為0.84%，較年初下降38BP，環(huán)比提升1BP；南京銀行資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，不良隱憂較小。
　　撥備覆蓋率上升。22Q3撥備覆蓋率為398.27%，較22Q2上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。撥貸比3.57%，較22Q2上升2BP。22Q3核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為9.88%、10.68%、12.99%，環(huán)比上升3BP、1BP、-3BP。
　　投資建議：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，大零售擴(kuò)大成效。2021年起，南京銀行全面推進(jìn)大零售戰(zhàn)略2.0改革轉(zhuǎn)型，以“大零售戰(zhàn)略”為依托，以金融資產(chǎn)為主線，大力發(fā)展私行業(yè)務(wù)，均衡發(fā)展理財(cái)代銷及三方代銷業(yè)務(wù)，提升零售代銷業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)貢獻(xiàn)度。堅(jiān)守大零售2.0與交易銀行戰(zhàn)略，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，ROE維持高位，撥備較為充足。我們預(yù)測(cè)22/23年盈利增速為20.3%/16.1%，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，給予1.1倍22年P(guān)B目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)14.03元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略發(fā)展不及預(yù)期；金融讓利，息差收窄；資產(chǎn)質(zhì)量惡化。