>> 光大證券-張家港行(002839)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績?cè)鏊偻黄?0%高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)增強(qiáng)-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰 |
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事件：
10月28日，張家港行發(fā)布了2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營收36.7億，同比增長7%，歸母凈利潤12.7億，同比增長30%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為12%，同比提升0.85pct。
點(diǎn)評(píng)：
營收盈利雙雙提速，業(yè)績?cè)鏊偻黄?0%高位。前三季度張家港行營收、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為7%、10%、30%，較年中變動(dòng)1.3、-1.4、2.3pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速為5.7%、12.4%，分別較年中下滑0.8pct，提升9.7pct。拆分業(yè)績?cè)鏊俳Y(jié)構(gòu)看：規(guī)模、非息仍為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，分別拉動(dòng)盈利增速38.4、17.4pct，幅度較年中略微收窄0.9、0.5pct。凈息差仍為主要拖累項(xiàng)，拖累業(yè)績?cè)鏊?2.6pct，幅度較中期放大2.2pct，凈利息收入延續(xù)“以量補(bǔ)價(jià)”模式。信用成本較中期明顯改善，撥備拉動(dòng)業(yè)績?cè)鏊?.4pct，較中期放大7.2pct。
貸款規(guī)模邁上千億級(jí)臺(tái)階，客群規(guī)模不斷壯大。3Q末，張家港行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為14.5%、15.7%，較上季變動(dòng)0.6、-1.1 pct，其中貸款余額較年初增長13%至1128億，邁上千億級(jí)臺(tái)階。3Q單季新增貸款35億，同比少增4億，其中對(duì)公、零售、貼現(xiàn)分別新增7、25、3億，同比分別持平，多增2億，少增6億，零售貸款投放維持較高景氣度，仍為3Q信貸多增的主要驅(qū)動(dòng)力，信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)固優(yōu)化。3Q末，母行口徑小微貸款較年初增長13.9%至726億，增幅較上季提升約3pct，小微業(yè)務(wù)護(hù)城河持續(xù)拓寬。此外，公司持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)面增戶行動(dòng)，3Q末全行貸款戶數(shù)超38萬，較年初增長45%，其中零售客戶數(shù)較年初增長45%至37萬，客群規(guī)模壯大為公司各類業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定性、持續(xù)性奠定良好基礎(chǔ)。
存款派生進(jìn)程加快，同業(yè)負(fù)債增長提速。3Q末，張家港行總負(fù)債、存款同比增速為14.9%、13.5%，分別較上季提升0.6、1.5pct。擴(kuò)表提速、貸款多增有效推動(dòng)存款派生進(jìn)程。3Q單季存款新增24億，同比多增19億，其中公司、個(gè)人存款分別新增9、15億，同比少減20億，少增1億，存量占比分別為44%、56%，基本同上季持平。3Q末公司存貸比較上季提升1.1pct至83.1%，存貸增速差有所走闊。市場類負(fù)債層面，公司單三季度同業(yè)負(fù)債新增69億，同比多增64億，主要為同業(yè)存放活期、政策性轉(zhuǎn)貸款資金增加所致。
NIM較年中提升1BP至2.25%。公司前三季度凈息差為2.25%，較中期走闊1bp。在LPR連續(xù)下調(diào)、存貸供需矛盾尚未有效改善背景下，公司息差仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)走闊，定價(jià)端呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。測(cè)算結(jié)果顯示，公司生息資產(chǎn)收益率較年中小幅下滑1bp至4.57%。預(yù)計(jì)公司堅(jiān)持分層分類策略，持續(xù)深化“兩小雙輪競速機(jī)制”，小微等高定價(jià)產(chǎn)品發(fā)力緩釋了部分貸款利率下行壓力。付息負(fù)債成本率測(cè)得2.47%，較中期下降2bp，預(yù)計(jì)主要受益于公司負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)增，低利率環(huán)境下，市場類負(fù)債增長提速對(duì)公司負(fù)債成本管控形成正向貢獻(xiàn)。
非息收入增長提速，占營收比重回升至20%。前三季度公司非息收入7.6億，同比增速12.4%，較年中提升9.7pct，占營收比重較中期提升1.1pct至20.6%。其中，傭金及手續(xù)費(fèi)凈收入同比多增54%至0.18億，主要受公司銀行卡業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)同比多增驅(qū)動(dòng)。凈其他非息收入同比增長11.7%至7.4億，仍為支撐非息增長的主要力量，其中，匯兌損益受益于匯率波動(dòng)實(shí)現(xiàn)翻倍增長。
不良率維持0.9%低位運(yùn)行，撥備覆蓋率升至541%新高。3Q末，公司不良率延續(xù)0.9%低位運(yùn)行，較上季持平；關(guān)注率1.59%，較上季小幅下降2bp，不良生成壓力維持低位。3Q不良余額新增0.28億至10.17億，撥備余額新增2.27億至55億，單三季度撥備計(jì)提3.56億，撥貸比較上季提升5bp至4.88%，撥備覆蓋率較上季提升7.7pct至541%歷史峰值，位居上市銀行第三。公司資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，撥備計(jì)提力度不減，撥備余糧持續(xù)增厚，未來反哺盈利空間充裕。
核心一級(jí)資本充足率提升至9.74%，資本安全邊際充裕。3Q末，張家港行核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為9.74%、11.29%、13.97%，分別較上季提升19、14、12bp。除季節(jié)性分紅因素外，資本儲(chǔ)備增厚也反映出公司業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)能強(qiáng)，內(nèi)源性資本補(bǔ)充渠道暢通。此外，3Q末公司仍有25億可轉(zhuǎn)債待轉(zhuǎn)股，預(yù)計(jì)公司未來仍有較強(qiáng)業(yè)績釋放訴求，增強(qiáng)內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力的同時(shí)推動(dòng)可轉(zhuǎn)債陸續(xù)轉(zhuǎn)股。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。張家港行始終堅(jiān)持深耕本土、服務(wù)區(qū)域的戰(zhàn)略定位，重點(diǎn)布局個(gè)人經(jīng)營性貸款領(lǐng)域。結(jié)合自身市場定位和經(jīng)營優(yōu)勢(shì)，公司以微貸業(yè)務(wù)為重點(diǎn)抓手，通過客群持續(xù)下沉+差異化分層定價(jià)+專業(yè)化信貸服務(wù)，推動(dòng)微貸業(yè)務(wù)規(guī)模與盈利貢獻(xiàn)不斷提升。同時(shí)，面對(duì)同業(yè)競爭壓力，公司堅(jiān)定“做小做散”的戰(zhàn)略方向，前瞻性布局蘇州、無錫、南通三地市場，開創(chuàng)小微領(lǐng)域新藍(lán)海。此外，公司資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異，在不良貸款率保持低位運(yùn)行的情況下仍堅(jiān)持審慎的撥備計(jì)提政策，為業(yè)績持續(xù)釋放和內(nèi)源資本補(bǔ)充創(chuàng)造了條件。為此，我們維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為0.76、0.90、1.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值分別為0.64/0.58/0.52倍，對(duì)應(yīng)PE估值分別為5.48/4.62/4.06倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，寬信用力度不
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