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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入527.03億元，同比上升13.50%；歸母凈利潤(rùn)80.31億元，同比上升20.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)80.21億元，同比上升21.71%；其中，2022年單三季度，公司營(yíng)業(yè)收入181.31億元，同比上升10.78%；歸母凈利潤(rùn)25.94億元，同比上升26.96%；扣非歸母凈利潤(rùn)26.02億元，同比上升28.19%；
　　核電審批加快，地位再明確迎來(lái)積極有序新發(fā)展。根據(jù)公司公告，截止2022年9月30日，公司核電控股在運(yùn)機(jī)組25臺(tái)，裝機(jī)容量2375萬(wàn)千瓦；控股在建項(xiàng)目機(jī)組8臺(tái)，裝機(jī)容量887.8萬(wàn)千瓦；控股核準(zhǔn)機(jī)組三臺(tái)，裝機(jī)容量367.50萬(wàn)千瓦；核電合計(jì)裝機(jī)3630.30萬(wàn)千瓦。2022年9月份召開(kāi)的國(guó)常會(huì)中核準(zhǔn)公司控股的漳州核電3、4號(hào)機(jī)組，此前4月國(guó)常會(huì)中，已核準(zhǔn)了公司的浙江三門(mén)核電項(xiàng)目3、4號(hào)機(jī)組。截至目前，公司今年共獲批4臺(tái)機(jī)組，合計(jì)裝機(jī)4926MW。隨著核電項(xiàng)目審批加快，公司核電裝機(jī)有望持續(xù)提升，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支撐。
　　風(fēng)光裝機(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，為業(yè)績(jī)提供有力支撐。根據(jù)公司公告，2022年前三季度，公司新能源控股在運(yùn)裝機(jī)容量1024.55萬(wàn)千瓦（其中風(fēng)電315.05萬(wàn)千瓦，光伏709.50萬(wàn)千瓦），在建裝機(jī)容量351.43萬(wàn)千瓦；風(fēng)電及光伏發(fā)電量101.04億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)43.44%，其中：光伏發(fā)電量56.73億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)51.49%，風(fēng)力發(fā)電量44.31億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)35.8%。新能源上網(wǎng)電量同比增加，主要是因?yàn)轱L(fēng)光新能源發(fā)電全容量投運(yùn)裝機(jī)規(guī)模同比增加。公司自2018年以來(lái)通過(guò)收購(gòu)和自建迅速擴(kuò)張其新能源裝機(jī)規(guī)模，收購(gòu)中核匯能后，新能源裝機(jī)量已位于國(guó)內(nèi)前列。隨著中核匯能75億增資引戰(zhàn)落地，公司新能源裝機(jī)有望持續(xù)高增，將成為公司“十四五”期間裝機(jī)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。
　　大修次數(shù)減少，核電發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年前三季度公司核電機(jī)組發(fā)電量1359.75億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.27%；上網(wǎng)電量累計(jì)為1270.18億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)約5.28%。其中，秦山核電前三季度發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.82%；江蘇核電前三季度發(fā)電量同比增加6.87%；三門(mén)核電前三季度發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.98%；海南核電前三季度發(fā)電量同比增加18.08%；福清核電前三季度發(fā)電量同比增加9.05%；秦山二核、三門(mén)核電、海南核電因前三季度大修次數(shù)減少，發(fā)電量同比增加。公司全年計(jì)劃完成16次大修，截至2022年10月10日，公司已完成12次大修，目前正在進(jìn)行的大修1次，第四季度計(jì)劃完成大修3次。
　　投資建議與估值：公司核電+風(fēng)光雙核發(fā)展，4月、9月份國(guó)常會(huì)核準(zhǔn)公司四臺(tái)核電機(jī)組項(xiàng)目，再次明確核電地位，在能源結(jié)構(gòu)迫切轉(zhuǎn)型背景下，公司未來(lái)成長(zhǎng)性高。由于公司核電項(xiàng)目受疫情影響，發(fā)電量和上網(wǎng)電價(jià)漲幅略低于預(yù)期，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的收入分別為723.8億元、794.2億元、855.3億元，增速分別為16%、9.7%、7.7%，凈利潤(rùn)分別為102.3億元、116.7億元、130.4億元，增速分別為27.3%、14.1%、11.7%，維持買(mǎi)入投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；審批進(jìn)度不及預(yù)期；電價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期。