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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.4億元（+10.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元（+36.9%）；其中2022年Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9億元（+19.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.4億元（+76.1%）。
　　機(jī)器人收入保持高增速，自動(dòng)化核心零部件業(yè)務(wù)改善明顯。1）公司Q3業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)銷售收入同比增長(zhǎng)43.5%，銷售增長(zhǎng)加快；2）機(jī)器人業(yè)務(wù)前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)超50%，且Q3機(jī)器人國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)70.0%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)；3）自動(dòng)化核心部件前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.9%，Q3營(yíng)收同比增長(zhǎng)26.5%，銷售增長(zhǎng)加快。
　　毛利率保持穩(wěn)定，成本管控優(yōu)異。1）公司2022年前三季度公司整體毛利率33.4%，與去年同期基本持平，其中Q3單季度毛利率33.8%，環(huán)比Q2基本持平，Q3單季度海外業(yè)務(wù)毛利率有所下降，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率保持提升。自動(dòng)化核心部件前三季度毛利率32.1%，同比提升1.8pp，Q3毛利率34.7%，同比提升4.3pp，毛利率提升明顯。報(bào)告期內(nèi)，芯片等重要原材料仍處于市場(chǎng)短缺及價(jià)格上漲趨勢(shì)，但公司由于零部件的國(guó)產(chǎn)替代，加之精密管理降本增效，使得盈利能力保持穩(wěn)定。2）費(fèi)用率方面，公司前三季度期間費(fèi)用率為30.4%，同比下降0.4pp，其中管理費(fèi)用率10.7%，同比降低2.1pp，銷售費(fèi)用率同比降低0.1pp，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.8pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.0pp。3）凈利率方面，2022前三季度公司整體凈利率5.0%，同比提升0.4pp，其中Q3單季度凈利率5.1%，環(huán)比Q2提升2.5pp。
　　公司為國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭，受益于機(jī)器換人+新能源行業(yè)需求增加+國(guó)產(chǎn)替代。目前我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)主要由四大家族占領(lǐng)，公司作為國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭，2021年市占率在4%以上，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。根據(jù)MIR，公司為2022年上半年國(guó)內(nèi)工業(yè)機(jī)器人出貨量最高的國(guó)產(chǎn)機(jī)器人企業(yè)，在2022年上半年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)出貨量排名中位列第3位。鋰電、光伏等高景氣度行業(yè)帶動(dòng)工業(yè)機(jī)器人的需求大幅增長(zhǎng)，公司目前新能源領(lǐng)域的在手訂單充足，并且在鈑金折彎、沖壓、光伏排版等領(lǐng)域處于行業(yè)領(lǐng)先地位，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.70億元、2.86億元、4.01億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.20、0.33、0.46元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持49%的復(fù)合增長(zhǎng)率。公司為國(guó)產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人龍頭，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀形勢(shì)及行業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)