>> 西南證券-百克生物(688276)業(yè)績重回增長，股權(quán)激勵彰顯公司信心-221027
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入8.7億元，同比下降8.4%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.1億元，同比下降9%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2億元，同比下降13%。
單季度業(yè)績恢復(fù)增長，流感疫苗全年放量可期。分季度看，公司2022Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.4/3/4.3億元（-44%/-10%/+17%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.2/0.6/1.4億元（-69%/-32%/+46%），公司單三季度恢復(fù)增長主要系水痘疫苗、鼻噴流感疫苗銷量同比改善，前期受疫情壓制因素有所緩解。從盈利能力來看，公司2022Q1-3毛利率為87.8%（-0.7pp）基本保持穩(wěn)定。銷售費用率38.6%（+1pp），管理費用率為11.3%（+2.9pp），主要系公司加大人員投入，職工薪酬費用有所增加所致。研發(fā)費用率為11.5%（-1pp），主要系全人源抗狂犬病毒單克隆抗體臨床前研究已基本結(jié)束，Q3處于臨床研究申報階段，投入較上年同期大幅減少所致。財務(wù)費用率為-2.3%（-2pp）主要系利息收入增長所致。綜合以上因素，公司2022Q1-3凈利率為24.5%（-0.2pp），盈利能力維持平穩(wěn)。
在研管線蓄勢待發(fā)，帶狀皰疹疫苗有望23年上市放量。公司重磅創(chuàng)新品種帶狀皰疹減毒活疫苗目前處于報產(chǎn)階段，產(chǎn)品有望于2022年底或2023年初上市銷售貢獻業(yè)績增量，公司接種程序擬采用1針法，價格預(yù)計定位低于GSK疫苗（3200元/人份），有利于滲透價格敏感度較高的老年人群。其他管線中，狂犬疫苗有望于22年底復(fù)產(chǎn)上市銷售，全人源抗狂犬病毒單克隆抗體以及凍干狂苗（MRC-5細胞）均處于臨床前研究階段。
發(fā)布股權(quán)激勵計劃，彰顯公司發(fā)展信心。公司于2022年9月23日發(fā)布股權(quán)激勵計劃，計劃授予的激勵對象共108人，占公司總員工的8.8%，參與對象包含董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員等公司核心骨干。本次授予激勵對象的限制性股票數(shù)量為320萬股，約占公告日公司股本總額0.78%。從業(yè)績目標(biāo)來看，2023-2025年收入分別為17/23/29.5億元，扣非歸母凈利潤分別為3.5/5.7/8億元。本次激勵計劃發(fā)布有利于提高員工積極性，助力公司業(yè)績持續(xù)增長。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為0.97元、1.23元、1.66元，對應(yīng)PE分別為60、48、35倍?？紤]到目前國內(nèi)新冠疫苗接種已經(jīng)基本完成，預(yù)計22年對于傳統(tǒng)疫苗的影響將會邊際減弱。同時公司帶狀皰疹疫苗有望成為國內(nèi)首個獲批品種，帶來較大業(yè)績增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、傳統(tǒng)疫苗銷售不及預(yù)期，市場競爭格局加劇
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