>> 方正證券-金龍魚(300999)銷量拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，中央廚房業(yè)務(wù)受矚目-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉暢 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：金龍魚披露22年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1878.40億元，同比+15.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.53億元，同比-36.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)22.59億元，同比-45.66%。其中22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收683.57億元，同比+14.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.77億元，同比-46.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.65億元，同比-167.36%。報(bào)告期內(nèi)，公司在營(yíng)收端表現(xiàn)較好，在銷售渠道、業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)品研發(fā)方面均有動(dòng)作，其中中央廚房業(yè)務(wù)有望平滑原料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響，提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
銷量拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，渠道擴(kuò)張平穩(wěn)推進(jìn)。22Q3由于養(yǎng)殖行業(yè)飼料需求回升，公司飼料原料銷量增加；前三季度面對(duì)國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情反復(fù)，主要滿足家庭消費(fèi)的零售產(chǎn)品需求增大，公司充分發(fā)揮全國(guó)全局、多品類及品牌優(yōu)勢(shì)，積極保產(chǎn)保供，加強(qiáng)內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)銷量和營(yíng)收同比增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司強(qiáng)化通過“吃干榨凈”的精深加工模式提高產(chǎn)品附加值，創(chuàng)收能力得到提升。從銷售端來看，公司繼續(xù)完善包括零售、餐飲、食品工業(yè)、電商以及烘焙渠道在內(nèi)的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，積極開拓大中城市并持續(xù)推動(dòng)渠道下沉，結(jié)合四季度消費(fèi)旺季因素看，銷量有望持續(xù)拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。
盈利端仍承壓，多措并舉全力降本增效。前三季度公司營(yíng)業(yè)總成本同比增長(zhǎng)18.28%至1850.31億元，主要受全球疫情及地緣沖突影響，原材料價(jià)格出現(xiàn)大漲，雖然三季度有所回落，但相比同期仍大幅上升。公司已于去年二季度上調(diào)了部分產(chǎn)品售價(jià)，但無法完全覆蓋原材料成本漲幅，疊加傳導(dǎo)時(shí)間等因素，毛利率仍下降2.86%至5.89%。公司堅(jiān)持通過大型綜合企業(yè)群實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合和效率最大化，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格進(jìn)一步得到控制后，成本將有壓縮空間。期間費(fèi)用方面，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-7.95%/+6.50%/+4.72%/+316%，除財(cái)務(wù)費(fèi)用外均保持穩(wěn)定。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加主要系一季度套期保值投資收益損失較大。此外，公司正在拓展中央廚房業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步降低原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，并發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
核心業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢(shì)凸顯，產(chǎn)品線不斷拓展。在產(chǎn)品端，公司已形成覆蓋高端、中端和大眾需求的綜合品牌矩陣，在眾多細(xì)分市場(chǎng)均保持領(lǐng)先地位，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，近三年公司在小包裝食用植物油、包裝面粉、包裝米現(xiàn)代渠道市場(chǎng)份額排名第一。目前，公司積極將產(chǎn)品線拓展至調(diào)味品、酵母、日化、植物肉等領(lǐng)域，并有多個(gè)食品加工基地在建。公司還全面布局中央廚房業(yè)務(wù)，希望利用預(yù)制菜相關(guān)行業(yè)發(fā)展的機(jī)遇打造第二增長(zhǎng)曲線。同時(shí)，公司著力運(yùn)用科技改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，除帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品加工由初級(jí)加工向精深加工轉(zhuǎn)變，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)之外，公司研發(fā)中心還與多個(gè)機(jī)構(gòu)和高校開展項(xiàng)目合作和技術(shù)交流，推動(dòng)廚房食品的品類革新。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司22-24年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2530/2810/3010億元，同增12%/11%/7%；歸母凈利潤(rùn)32/50/66億元，同比-22%/+55%/+32%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為67x/43x/33x。公司處于糧油行業(yè)領(lǐng)跑地位，能夠充分發(fā)揮各方面優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，原材料價(jià)格回落后業(yè)績(jī)也將回暖；大力拓展中央廚房業(yè)務(wù)，有望受益于相關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)紅利，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、原材料價(jià)格上行、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、公司套期保值風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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