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春秋航空公告2022前三季度業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入同比下降23%至66.04億元，歸母凈虧損持續(xù)擴(kuò)大至17.4億元。Q3營(yíng)業(yè)收入同比下降7.3%至29.5億元，歸母凈虧損為4.9億元（Q2凈虧損為8.1億元）。
　　Q3疫情仍然呈現(xiàn)散發(fā)現(xiàn)象，公司業(yè)績(jī)環(huán)比減虧。2022第三季度，上海疫情影響消退，但全國(guó)多地疫情仍然呈現(xiàn)散發(fā)現(xiàn)象，暑運(yùn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)受到一定影響。但公司經(jīng)營(yíng)管理優(yōu)秀，Q3業(yè)績(jī)環(huán)比Q2實(shí)現(xiàn)明顯減虧。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看：Q3營(yíng)業(yè)收入同比下降7.3%至29.5億元，歸母凈虧損達(dá)4.9億元（Q2凈虧損為8.1億元）。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看：1）2022Q3 ASK/RPK分別較去年同期下降9%/17%；2）客座率同比下降7.2個(gè)百分點(diǎn)至77.9%。
　　曲折中復(fù)蘇，航空市場(chǎng)修復(fù)仍是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻+國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)散發(fā)的形勢(shì)下，民航業(yè)在曲折中復(fù)蘇。6-7月隨著上?；謴?fù)，疊加暑運(yùn)旺季啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)了快速恢復(fù)。8-9月，國(guó)內(nèi)疫情再度反復(fù)致出行再次受到影響，尤其是熱門(mén)旅游地區(qū)受到影響較大，恢復(fù)態(tài)勢(shì)出現(xiàn)停滯，但仍顯著好于二季度低谷。三季度環(huán)比二季度經(jīng)營(yíng)情況呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)，但因短期疫情影響，難以完全恢復(fù)。上市航司經(jīng)營(yíng)狀況在Q3均有所恢復(fù)，其中春秋航空9月RPK恢復(fù)至2019年的75%，恢復(fù)進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。春秋航空較同業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，中短期、長(zhǎng)期催化劑充分：1）中期來(lái)看，中國(guó)民航需求將在未來(lái)兩年迎來(lái)重大反轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有望迎來(lái)全面修復(fù)，國(guó)際市場(chǎng)將在2023-24年修復(fù)；2）公司深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)需求的率先恢復(fù)利好公司在同業(yè)中實(shí)現(xiàn)較快恢復(fù)；3）公司作為低成本航司龍頭，“兩單兩高兩低”的成本管理模式賦予公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，疫情期間公司持續(xù)引進(jìn)運(yùn)力、市場(chǎng)份額逆勢(shì)擴(kuò)張為后疫情時(shí)期積累勢(shì)能，公司將長(zhǎng)期受益于二三線城市民航需求的挖掘。我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)分別為-21億元、12億元、34億元。建議關(guān)注中期航空板塊整體性機(jī)會(huì)，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情影響超預(yù)期；油價(jià)大幅上漲；人民幣大幅貶值。