>> 招商證券-晨光股份(603899)科力普持續(xù)發(fā)力，盈利修復(fù)可期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報：2022年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入137.3億元，同比增長12.99%；歸母凈利潤9.35億元，同比下降16.28%；扣非凈利潤8.42億元，同比下降15.12%。
22Q3營收穩(wěn)健增長，科力普&晨光科技持續(xù)高增。公司2022年前三季度實現(xiàn)營收137.3億元，同比上升12.99%；歸母凈利潤9.35億元，同比下降16.28%；扣非凈利潤8.42億元，同比下降15.12%；其中單Q3實現(xiàn)營收52.96億元，同比上升18.6%；歸母凈利潤4.07億元，同比下降9.84%；扣非凈利潤3.58億元，同比下降5.6%。（1）分產(chǎn)品看，22Q3辦公直銷/辦公文具/學(xué)生文具/書寫工具/其他文具營收分別為25.31/7.08/11.52/7.7/1.32億元，同比變動+40.3%/+14.3%/+18.5%/-16.1%/-11.2%，其中書寫工具承壓，營收環(huán)比有所改善，但由于疫情影響下整體需求恢復(fù)不及預(yù)期，同比依然有所下滑。（2）分業(yè)務(wù)板塊看，22Q3傳統(tǒng)業(yè)務(wù)/科力普/晨光科技/生活館分別實現(xiàn)營收22.76/25.33/2.26/2.62億元，同比變動+10.17%/+40.36%/+36.44%/-9.15%，其中生活館（含九木雜物社）營收同比下滑，主要系疫情持續(xù)多點(diǎn)散發(fā)對商場客流造成較大影響；科力普和晨光科技均保持高增，科力普作為辦公直銷新業(yè)務(wù)，預(yù)測主要系ToB端業(yè)務(wù)受疫情影響相對較小，且隨著應(yīng)用場景拓展，市場空間廣闊，增長潛力較大；預(yù)計晨光科技增長主要系相對去年的業(yè)務(wù)操作和物流交付情況改善明顯，增長有望持續(xù)。
盈利能力小幅下滑，疫后修復(fù)不及預(yù)期。公司22Q3毛利率為20.89%，同比下滑3.5pcts，分產(chǎn)品看：辦公直銷/辦公文具/學(xué)生文具/書寫工具/其他文具毛利率分別為9.1%/23.2%/31.3%/37.9%/42.0%，同比變動-0.7/-2.6/-1.4/-1.6/-3.3pcts，各產(chǎn)品毛利率均有下滑，主要系公司所在精品文創(chuàng)賽道修復(fù)相對滯后。公司22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比下降0.63/0.23/0.31/0.29pct至7.29%/3.86%/1.00%/-0.32%，運(yùn)營提效推動費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化。凈利率8.13%，同比下降2.04pcts，環(huán)比有所回升。疫情影響緩解后需求端景氣回升、供給端生產(chǎn)及運(yùn)輸改善，高附加值精品文創(chuàng)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，以及供應(yīng)鏈不斷優(yōu)化和提升品牌價值下的科力普盈利效率提升，公司整體盈利能力有望增強(qiáng)。
內(nèi)生外延拓展助力增長，回購股份彰顯管理層信心。公司不斷進(jìn)行品類拓展，持續(xù)推陳出新，開拓本冊、文創(chuàng)、高端學(xué)生書包等新品類，打造爆款精品文創(chuàng)品類，同時積極試水體育用品，并聚焦深耕渠道驅(qū)動銷量增長，內(nèi)生外延不斷拓展。同時，近日董事長提議回購1.5-3億元公司股票，擬用于股權(quán)激勵或員工持股，彰顯了管理層對未來穩(wěn)定發(fā)展的信心，有助于完善公司長效激勵和利益共享機(jī)制，助力長期高質(zhì)量成長。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤13.57/17.03/22.89億元，分別同比變動-11%/25%/34%，10月28日股價對應(yīng)22年P(guān)E為28X，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：新冠疫情反復(fù)風(fēng)險，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險。
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