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歐科億發(fā)布2022Q3業(yè)績，單季度業(yè)績有較為明顯的好轉(zhuǎn)。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營收8億元，同比增長5.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比增長10.81%。費(fèi)用率角度，公司Q3的各項(xiàng)費(fèi)用率水平相比Q2均有明顯壓降?？紤]到歐科億當(dāng)前數(shù)控刀片單月出貨量依然維持高位，且通用產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇+Q4經(jīng)銷商補(bǔ)庫存有望繼續(xù)支撐業(yè)績增長。長期來看定增開拓的新業(yè)務(wù)放量，增長途徑更多。分部估值下，歐科億仍有35.6%的估值增長空間，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　歐科億發(fā)布2022Q3季報(bào)，單季度業(yè)績有較為明顯的好轉(zhuǎn)。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營收8億元，同比增長5.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.88億元，同比增長10.81%。從單季度來看，歐科億Q3實(shí)現(xiàn)營收2.74億元，同比增長4.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比增長11.45%。需要注意的是，無論是營收增速還是歸母凈利潤增速，相比于Q2均有較為顯的回升。此外，公司Q3的銷售毛利率達(dá)到38.59%，處于近3年以來最高的水平，銷售凈利率也達(dá)到了26.82%，也處于近3年來最高的水平。費(fèi)用率角度，公司Q3的各項(xiàng)費(fèi)用率水平相比Q2均有明顯壓降。
　　目前歐科億數(shù)控刀片的月度出貨量依然維持巔峰狀態(tài)，環(huán)比先前月份無明顯變化，產(chǎn)銷量依然處于高點(diǎn)。考慮到公司IPO項(xiàng)目已在Q2投產(chǎn)，全年年化產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)50%，即新增2000萬數(shù)控刀片產(chǎn)能，因此從供給層面來看，公司業(yè)績有保證。除此之外，歐科億在10月初提高了部分產(chǎn)品價(jià)格，提價(jià)幅度為3%~10%，考慮到碳化鎢價(jià)格從8月底便持續(xù)下滑，因而本次提價(jià)有望為Q4帶來更加確定性的利潤率改善。
　　遠(yuǎn)期來看，數(shù)控刀片市場空間大，國產(chǎn)化替代的空間同樣很大，該業(yè)務(wù)后續(xù)的增長確定性十分充足。另一方面，歐科億在積極布局?jǐn)?shù)控刀片外的業(yè)務(wù)，包括棒材、整體刀具、數(shù)控刀體、金屬陶瓷刀具等。多元化的布局能顯著提高歐科億的SKU，增強(qiáng)刀具解決方案的提供能力，同樣也為后續(xù)業(yè)績增長提供了更多可能。
　　繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們一直堅(jiān)定認(rèn)可后續(xù)通用產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇的邏輯，且無論是9月PMI、社融增速抑或工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量，均已表明通用設(shè)備周期已觸底，曙光已現(xiàn)。歐科億作為通用產(chǎn)業(yè)鏈中的耗材，訂單信息足以及時(shí)反映通用景氣度的“陰晴”。我們預(yù)計(jì)歐科億22/23/24年歸母凈利潤分別為2.66億/3.48億/4.36億元，分部估值下，23年數(shù)控刀片業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)2.51億元凈利潤（占比72%），硬質(zhì)合金制品及其他業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)0.97億元凈利潤（占比28%）。我們預(yù)計(jì)數(shù)控刀片業(yè)務(wù)未來分部利潤復(fù)合增長率為30%，給予23年30倍估值；硬質(zhì)合金制品業(yè)務(wù)長期來看增長穩(wěn)定，給予23年20倍估值，由此可得23年目標(biāo)市值為94.7億元，當(dāng)下仍有35.6%的估值增長空間。繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：碳化鎢等原材料價(jià)格持續(xù)上漲或居于高位、定增項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，數(shù)控刀片進(jìn)口替代不及預(yù)期。