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芯源微發(fā)布2022三季報(bào)，前三季度收入8.97億元，同比+63.9%，歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比+169%。展望2023年，公司新簽訂單逐步釋放、前道產(chǎn)品不斷突破，收入有望維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　 22Q3單季收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，持續(xù)加大研發(fā)投入。22Q3單季度收入3.92億元，同比+99.9%/環(huán)比+22.4%，收入環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，但確認(rèn)部分仍主要以后道及小尺寸為主；毛利率40%，同比+2.6ppts/環(huán)比-0.9ppt；歸母凈利潤(rùn)7362萬元，同比+308.5%/環(huán)比+99%；扣非歸母凈利潤(rùn)3335萬元，同比+104%/環(huán)比-3%。公司非經(jīng)常性收益主要為收到的A公司支付的商業(yè)秘密維權(quán)賠償金4000萬元，在22Q3計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，22Q3單季研發(fā)費(fèi)用為5210萬元，環(huán)比+74%，因此利潤(rùn)環(huán)比增速低于收入環(huán)比增速。
　　在手訂單依舊飽滿，季節(jié)性收入確認(rèn)節(jié)奏略微影響合同負(fù)債增長(zhǎng)。截至22Q3，公司存貨為12.87億元，較22Q2末增加1.21億元；合同負(fù)債為6.04億元，較22Q2末減少0.24億元；22Q3末合同負(fù)債有所下滑，主要系Q3收入確認(rèn)較多，對(duì)合同負(fù)債預(yù)計(jì)有一定沖抵，屬于正常季節(jié)性波動(dòng)。
　　多產(chǎn)品線獲得批量重復(fù)訂單，新品驗(yàn)證及推廣節(jié)奏順利。公司前道offline、I-line、KrF均量產(chǎn)，其中I-Line、KrF獲得多個(gè)頭部客戶批量訂單，ArFi正在驗(yàn)證；前道物理清洗獲得大客戶批量重復(fù)訂單，化學(xué)清洗機(jī)仍在研發(fā)；后道及小尺寸產(chǎn)品保持國(guó)內(nèi)市場(chǎng)地位，未來預(yù)計(jì)逐步拓展中國(guó)臺(tái)灣及海外市場(chǎng)。
　　投資建議。芯源微作為國(guó)內(nèi)涂膠顯影設(shè)備龍頭，在手訂單充足、新簽訂單不斷釋放、前道產(chǎn)品突破，我們認(rèn)為公司未來2-3年收入有望維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們小幅上修22/23/24年公司營(yíng)收為13.20/18.75/24.11億元，對(duì)應(yīng)PS為17.5/12.3/9.6倍，同時(shí)小幅上修22/23/24年歸母凈利潤(rùn)為1.89/2.38/3.12億元，對(duì)應(yīng)PE為121.9/97.2/74.1，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：后續(xù)晶圓廠資本支出不達(dá)預(yù)期、疫情加劇、客戶驗(yàn)證及導(dǎo)入不及預(yù)期、定增發(fā)行失敗、新工藝研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。