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事件：公司發(fā)布2022年三季度營業(yè)報(bào)告。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤5,420/158億元，同增5.0%/5.7%；2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤1,781/47億元，同增1.4%/-8.9%。
　　點(diǎn)評：
　　前三季度實(shí)現(xiàn)營收及利潤雙增，新簽訂單穩(wěn)健增長：2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤5420/158億元，同增5.0%/5.7%；累計(jì)新簽合同額為10,322億元，同增2.5%，完成年度目標(biāo)的73%。按行業(yè)劃分，基建建設(shè)/基建設(shè)計(jì)/疏浚/其他業(yè)務(wù)新簽合同額為9033/403/786/99億元，同增1.4%/11.3%/11.5%/8.1%；基建建設(shè)業(yè)務(wù)板塊中，港口/道路與橋梁/鐵路/城市建設(shè)/境外工程新簽合同額達(dá)510/2403/356/4352/1413億元，同增25.7%/-2.1%/167.7%/-7.6%/17.2%；按地區(qū)劃分，境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)新簽合同額8843/1479億元，同增0.4%/17.3%。
　　2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤1781/47億元，同增1.4%/-8.9%；新簽合同金額為2303億元，同增-28.4%，單三季度新簽合同金額有所下降，或系全國疫情多點(diǎn)散發(fā)影響所致。
　　Q3毛利率小幅上升，期間費(fèi)用率基本持平：2022年前三季度，公司銷售毛利率/凈利率為11.2%/3.6%，同增-0.40/0.03pct；同期公司期間費(fèi)用率為6.0%，同增-0.74pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.03/-0.33/0.15/-0.59pct；其中銷售/管理費(fèi)用率平穩(wěn)/降低，表明公司降本增效工作取得一定成效；財(cái)務(wù)費(fèi)用率降幅顯著，主要系美元升值匯兌收益增加、以及投資類項(xiàng)目的利息收入增加的共同作用所致。
　　2022Q3，公司銷售毛利率/凈利率為13.0%/3.5%，同增0.72/-0.11pct；同期公司期間費(fèi)用率為7.5%，同增0.11pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比變化0.09/-0.1/0.73/-0.61pct，研發(fā)費(fèi)用率上升較大，一定程度拉升Q3期間費(fèi)用率。
　　Q3經(jīng)營/投資性現(xiàn)金流均同比改善：公司2022前三季度/Q3經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-426/31億元，較上年同期凈增加159/-30億元，收現(xiàn)比為0.93/1.32，同比增加0.03/0.15；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-355/-131億元，較上年同期多流入84/84億元。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營收及利潤雙增，新簽訂單穩(wěn)健增長；Q3毛利率小幅上升，期間費(fèi)用率基本持平，經(jīng)營/投資性現(xiàn)金流均同比改善。我們維持公司2022-2024年的EPS分別為1.24元、1.36元及1.54元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)A/H股2022年動態(tài)市盈率分別為5.6x/2.4x，估值仍處低位，維持公司A股、H股“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期，訂單回款不及預(yù)期，重組事項(xiàng)落地不及預(yù)期。