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前三季度營(yíng)收597.2億元，同比增長(zhǎng)7%，歸母凈利潤(rùn)88.4億元，同比下降19%。三季度單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)3%至224.6億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑31%至30.8億元，毛利率為41.0%，仍處于健康水平，凈利潤(rùn)的下滑主要因?yàn)殇N售、管理和研發(fā)三項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)8.8億元，公司已控制進(jìn)一步的人員擴(kuò)張。
　　國(guó)內(nèi)主業(yè)受宏觀環(huán)境影響：三季度部分項(xiàng)目受疫情影響而延遲落地。其中PBG同比基本持平，民生服務(wù)與街道、鄉(xiāng)村等基層治理業(yè)務(wù)需求向好，交通管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，各類專項(xiàng)債的發(fā)行有望助推業(yè)務(wù)向好；EBG個(gè)位數(shù)下滑，智慧建筑受地產(chǎn)不景氣影響繼續(xù)下滑，能源冶金行業(yè)增長(zhǎng)較好。SMBG銷售在7-8月較大幅度下滑后在9月恢復(fù)增長(zhǎng)，SMBG三季度同比負(fù)增長(zhǎng)21%。市場(chǎng)活躍度在10月略有向好。
　　海外業(yè)務(wù)維持增長(zhǎng)：三季度同比增長(zhǎng)13%，海康繼續(xù)采取一國(guó)一策的營(yíng)銷策略。分區(qū)域來看，歐洲、北美下滑對(duì)海外整體業(yè)務(wù)影響較大，拉美、亞洲等地區(qū)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)海外業(yè)務(wù)兩極分化的狀態(tài)將會(huì)持續(xù)，海外收入的區(qū)域分布將有所改變。分業(yè)務(wù)來看，海外以賣產(chǎn)品和硬件為主，新興市場(chǎng)的項(xiàng)目需求有增長(zhǎng)。
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速放緩：三季度同比增長(zhǎng)18%，其中螢石受消費(fèi)需求疲軟影響，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)均保持增長(zhǎng)。螢石與機(jī)器人子公司的分拆上市進(jìn)展順利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司22-24年每股收益分別為1.46、1.81、2.20元（原22-24年預(yù)測(cè)為1.97、2.38、2.81元，主要下調(diào)了市場(chǎng)規(guī)模，毛利率，上調(diào)了三項(xiàng)費(fèi)用），維持可比公司22年26倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為37.96元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。