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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487.12億元、同比+114%，歸母凈利潤(rùn)30.08億元、同比+27%，扣非歸母凈利潤(rùn)29.19億元、同比+26%。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收176.94億元、同比+108%，歸母凈利潤(rùn)7.52億元、同比-16%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.27億元、同比-19%。
　　核心看點(diǎn)：
　　（1）金屬資源：印尼鎳鈷資源布局深入推進(jìn)，夯實(shí)一體化產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。華越公司6萬(wàn)噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目于今年上半年全面達(dá)產(chǎn)，華科公司4.5萬(wàn)噸鎳金屬量高冰鎳項(xiàng)目于6月底四臺(tái)電爐進(jìn)入試產(chǎn)，華飛公司12萬(wàn)噸鎳金屬量紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目按計(jì)劃順利推進(jìn)，與大眾汽車等就印尼鎳鈷資源開發(fā)達(dá)成戰(zhàn)略合作意向。同時(shí)，公司進(jìn)行了城市鈷鎳鋰資源再生利用產(chǎn)業(yè)布局，完善了鈷礦供應(yīng)鏈盡責(zé)管理體系建設(shè)，布局了津巴布韋鋰礦和剛果（金）鋰礦資源，為公司獲取可持續(xù)的鈷、鎳、鋰資源創(chuàng)造了有利條件。
　　（2）三元前驅(qū)體：產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入到全球頭部動(dòng)力電池的核心產(chǎn)業(yè)鏈。衢州區(qū)年產(chǎn)5萬(wàn)噸高鎳動(dòng)力電池級(jí)硫酸鎳、定增募投年產(chǎn)5萬(wàn)噸高鎳型動(dòng)力電池用三元前驅(qū)體一期建成進(jìn)入試產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目年產(chǎn)5萬(wàn)噸高性能三元正極材料前驅(qū)體項(xiàng)目有序推進(jìn)；華金與華浦積極推進(jìn)量產(chǎn)認(rèn)證，項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，與浦項(xiàng)合資的二期項(xiàng)目順利推進(jìn)；成都區(qū)巴莫科技正極材料三期5萬(wàn)噸試產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，廣西區(qū)年產(chǎn)5萬(wàn)噸高鎳型動(dòng)力電池三元正極材料、10萬(wàn)噸三元前驅(qū)體材料一體化項(xiàng)目建設(shè)有序展開。
　?。?）正極材料：產(chǎn)品終端用于國(guó)際知名品牌車企，技術(shù)和品質(zhì)居于行業(yè)領(lǐng)先地位。繼去年第一款9系超高鎳NCMA正極材料實(shí)現(xiàn)千噸級(jí)規(guī)模量產(chǎn)后，上半年第二款9系超高鎳NCMA正極材料實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，目前超高鎳NCMA正極材料月產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到3000噸級(jí)以上，2022年上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)9系超高鎳NCMA正極材料銷售超萬(wàn)噸。
　　投資建議：公司轉(zhuǎn)型新能源鋰電材料，不斷完善資源布局。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為45.51、70.88和92.2億元，EPS分別為2.85、4.44和5.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.35、12.43和9.55倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；主要產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌；下游需求不及預(yù)期