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業(yè)績持續(xù)高增速，凈利率持續(xù)改善。公司10月26日發(fā)布三季報，22年前三季度實現(xiàn)營收9.29億元，同比+136.00%，歸母凈利潤3.02億元，同比+226.43%，扣非歸母凈利潤2.92億元，同比+231.28%；單看Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.58億元，同比+75.26%，歸母凈利潤1.26億元，同比+116.40%，扣非歸母凈利潤1.24億元，同比+121.16%，毛利率51.34%，環(huán)比-1.43pct，凈利率35.54%，環(huán)比+1.36pct，毛利率稍有下滑，屬于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導致的正常波動，同時凈利率持續(xù)改善，驗證了公司極強的產(chǎn)品力，具備成本轉(zhuǎn)嫁的能力。
　　自有品牌（OBM）發(fā)力，盈利能力有望進一步增強。根據(jù)公司半年報，22H1 OBM（自有品牌）收入3.63億元，同比+225.49%，毛利率52.15%，同比+10.15pct，毛利率上升較多估計為高毛利的海外OBM產(chǎn)品收入占比上升所致；同期ODM收入1.89億元，同比+180.01%，毛利率48.98%。同比+3.25pct。公司于2022年新推出LED光源產(chǎn)品，“照明通信LED外延芯片關(guān)鍵技術(shù)及應(yīng)用”獲得廣東省科技進步獎二等獎，新產(chǎn)品“大功率LED光源的智能演藝燈具”被認定為廣東省名優(yōu)高新技術(shù)產(chǎn)品，產(chǎn)品實力、研發(fā)實力屬于行業(yè)前列。
　　盈利預測與投資建議。我們預計公司2022-2024年收入為13.09/16.91/21.04億元，歸母凈利潤為4.32/5.37/6.48億元，EPS為5.13/6.37/7.68元/股，考慮公司以出口為主，海外演藝市場恢復較快，在手訂單情況良好，議價能力較強，毛利率凈利率較高，因此維持22年30倍的PE估值，對應(yīng)合理價值153.81元/股，維持“買入”評級。
　　風險提示。國內(nèi)外疫情反復的風險；競爭加劇的風險；匯兌收益不可持續(xù)的風險；海外經(jīng)濟波動的風險。