>> 西部證券-利元亨(688499)2022年三季報點評：Q3業(yè)績高增，持續(xù)推進平臺化布局-221028
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
俞能飛,盧大煒 |
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事件：利元亨發(fā)布2022年三季報，2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.35億元，同比+77.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.83億元，同比+80.72%。2022Q3單季度實現(xiàn)營收11.91億元，同比+95.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元，同比+96.92%。
下游客戶加速擴產(chǎn)，Q3收入大幅增長。全球鋰電快速擴張趨勢下，比亞迪、蜂巢能源、國軒高科等鋰電廠商加大擴產(chǎn)力度。公司動力鋰電尤其是整線訂單增幅較大并陸續(xù)通過客戶驗證，逐漸轉(zhuǎn)化為公司營業(yè)收入，帶動公司收入大幅增長。
Q3凈利率相對穩(wěn)定，毛利率同比改善顯著。22Q3，公司凈利率為9.57%，同比+0.08pct，環(huán)比-0.02pct，凈利率相對穩(wěn)定。1）毛利率：22Q3毛利率為36.05%，同比+1.83pct。2）費用率：22Q3期間費用率為24.80%，同比-6.3pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比-0.7、-2.95、-2.28和-0.37pct，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動下各項費用率均下滑。3）22Q3信用減值損失為0.36億，同比+0.33億，對公司利潤拖累較大。22Q3應(yīng)收賬款同比+207%，對應(yīng)應(yīng)收壞賬計提增加明顯，導致信用減值損失大幅增加。考慮到公司主要客戶寧德時代等均為行業(yè)頭部客戶，應(yīng)收壞賬風險小，預(yù)期后續(xù)壞賬計提在應(yīng)收賬款回收后將予以沖回。
持續(xù)提升整線產(chǎn)品占比，看好公司長期發(fā)展。鋰電領(lǐng)域，公司已實現(xiàn)專機→一體機→局部環(huán)節(jié)整線→真正的整線的布局，整線產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，獲取訂單數(shù)額持續(xù)提升，預(yù)計公司未來整線交付占比將穩(wěn)步提升，持續(xù)為公司經(jīng)營業(yè)績注入新動力。
投資建議：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.92/8.58/11.73億元，YoY+131.7%/+74.4%/+36.7%；EPS為5.59/9.75/13.32元，維持“買入”評級。
風險提示：鋰電行業(yè)增速放緩風險、客戶集中度較高風險、新技術(shù)與產(chǎn)品研發(fā)失敗風險、訂單無法交付風險。
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