>> 東亞前海證券-東方電熱(300217)2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：新能源業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)，訂單充足業(yè)績(jī)可期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
段小虎 |
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事件
2022年10月27日，公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告，2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.67億元，同比+27.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.36億元，同比+189.97%。2022年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.37億元，同比+26.40%，環(huán)比-4.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同比+151.50%，環(huán)比+1.14%。
點(diǎn)評(píng)
新能源業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，營(yíng)收業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。從前三季度來看，受益于多晶硅行業(yè)的高景氣投資周期以及新能源汽車行業(yè)產(chǎn)銷的高增，公司的新能源裝備業(yè)務(wù)、新能源汽車用PTC電加熱器業(yè)務(wù)銷售收入均同比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2022年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為26.67/2.36億元，分別同比+27.72%/+189.97%。從單季度來看，2022年Q3公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為9.37/0.90億元，分別同比+26.40%/+151.50%，分別環(huán)比-4.93%/+1.14%，我們看好隨著四季度多晶硅設(shè)備交付迎來高峰，公司業(yè)績(jī)營(yíng)收有望實(shí)現(xiàn)同步高增。
盈利能力大幅提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著改善。從盈利能力來看，2022年Q1-Q3公司毛利率為20.80%，同比+4.62pct，Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率21.53%，同比+5.12pct，環(huán)比+0.42pct，創(chuàng)近三年來單季度毛利率最高水平。2022年Q1-Q3公司期間費(fèi)用率為9.56%，同比-1.26pct，其中公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.23%/4.00%/4.46%/-0.12%，分別同比-0.07pct/-0.79pct/+0.42pct/-0.82pct，利息支出的減少、利息收入的增加、以及匯率損益的減少大幅降低了公司的期間財(cái)務(wù)費(fèi)用率，同時(shí)公司進(jìn)一步加大研發(fā)投入以保障技術(shù)優(yōu)勢(shì)。綜合來看，在毛利率及期間費(fèi)用率的雙重影響下，公司實(shí)現(xiàn)凈利率8.83%，同比+5.03pct，公司盈利能力大幅提升。從資產(chǎn)負(fù)債表端來看，截至2022年Q3末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為52.68%，同比-1.98pct，公司前三季度合同負(fù)債達(dá)14.7億元，同比+165.47%，主要系公司預(yù)收貨款的增加所致，為公司未來營(yíng)收提供了高速增長(zhǎng)的潛力。從現(xiàn)金流量表端來看，截至2022年Q3末，公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.67億元，去年同期為-1.27億元，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額的快速增長(zhǎng)主要得益于公司銷售回款、預(yù)收款、以及收到保證金的增加。
定增項(xiàng)目加速推進(jìn)，新能源業(yè)務(wù)在手訂單充足。從產(chǎn)能來看，公司在建產(chǎn)能有序推進(jìn)，年產(chǎn)350萬(wàn)套新能源汽車PTC電加熱器項(xiàng)目一期工程進(jìn)展順利，年產(chǎn)75萬(wàn)套水暖電加熱器生產(chǎn)線已經(jīng)開始批量生產(chǎn)，年產(chǎn)100萬(wàn)套風(fēng)暖電加熱器生產(chǎn)線預(yù)計(jì)年底進(jìn)入試生產(chǎn)階段；年產(chǎn)6,000萬(wàn)支鏟片式PTC電加熱器項(xiàng)目廠房改造積極開展，核心設(shè)備飛翼式雙面鏟齒機(jī)進(jìn)入調(diào)試階段，其他配套設(shè)備也進(jìn)入詢價(jià)采購(gòu)階段；年產(chǎn)2萬(wàn)噸鋰電池預(yù)鍍鎳鋼基帶項(xiàng)目目前正在進(jìn)行設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)年底具備調(diào)試條件；年產(chǎn)50臺(tái)高溫高效電加熱裝備項(xiàng)目廠房基建工作正在進(jìn)行，項(xiàng)目設(shè)備進(jìn)入詢價(jià)采購(gòu)階段。從訂單來看，截至2022Q3末，公司新能源裝備制造業(yè)務(wù)新簽訂單金額已達(dá)30.81億元，隨著2023年多晶硅行業(yè)大批量產(chǎn)能投放帶來的設(shè)備需求增長(zhǎng)，公司新能源裝備制造業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)高增；9月14日公司與東山精密簽署了《框架合作協(xié)議》，約定東山精密2023-2028年向公司采購(gòu)總量不低于5萬(wàn)噸的鋰電池鋼殼預(yù)鍍鎳鋼基帶，公司預(yù)鍍鎳鋼基帶新增產(chǎn)能的消化將得到有效保障。
擬回購(gòu)股份用于股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃，彰顯長(zhǎng)期發(fā)展信心。2022年10月17日，公司發(fā)布《回購(gòu)股份報(bào)告書》，擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購(gòu)總額不低于人民幣3,500萬(wàn)元的股份，用于后期實(shí)施A股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或A股員工持股計(jì)劃。我們認(rèn)為本次回購(gòu)計(jì)劃及后續(xù)股權(quán)激勵(lì)/員工持股計(jì)劃的提出有效完善了公司的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，對(duì)進(jìn)一步提升團(tuán)隊(duì)凝聚力和員工積極性起到了積極作用，彰顯了公司長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
投資建議
短期來看，工業(yè)裝備業(yè)務(wù)有望乘多晶硅擴(kuò)產(chǎn)熱潮為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)動(dòng)力；長(zhǎng)期來看，動(dòng)力電池鋼殼材料業(yè)務(wù)有望隨著4680大圓柱電池的產(chǎn)業(yè)化的加速成為公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。我們給予公司2022/2023/2024年EPS預(yù)測(cè)分別為0.22/0.34/0.40元/股，基于10月28日股價(jià)6.05元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.45/17.73/15.17X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新能源汽車政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)
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