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事件：公司發(fā)布了2022年三季報(bào)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入137.76億元，同比增長(zhǎng)22.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1億元，同比增長(zhǎng)14.46%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.67億元，同比增長(zhǎng)18.88%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺咎嵘?022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為47.85億元和1.53億元，分別同比增長(zhǎng)25.28%和20.79%。公司2022Q1、Q2營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)13.81%、26.89%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)6.26%、20.41%，扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)12.75%、18.77%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺旧仙饕靡嬗谠锌杀乳T店內(nèi)生增長(zhǎng)，新開(kāi)、收購(gòu)等新增門店增長(zhǎng)所致。
　　門店保持?jǐn)U張。2022年前三季度，公司新增門店2214家，其中直營(yíng)新增門店1342家，加盟新增門店872家。截至三季度末，公司擁有門店總數(shù)10327家，其中直營(yíng)門店7362家、加盟門店2965家。公司采取直營(yíng)+星火+加盟+聯(lián)盟“四駕馬車”立體深耕模式，聚焦發(fā)展9+7省域市場(chǎng)的同時(shí)，重點(diǎn)加大加快低線城市及縣域鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的拓展。截止三季度末，公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)（不含聯(lián)盟）覆蓋全國(guó)20個(gè)省級(jí)市場(chǎng)、140多個(gè)地級(jí)以上城市。
　　核心銷售區(qū)域保持較快增長(zhǎng)。前三季度，公司華中、華南、華北、華東和西北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.79億元、7.81億元、18.33億元、33.98億元和17.85億元，分別同比增長(zhǎng)36.94%、9.64%、11.25%、12.57%和16.26%。前三季度，華中、華南、華北、華東和西北地區(qū)直營(yíng)門店數(shù)量分別凈增加893家、4家、56家、170家和110家，三季度末直營(yíng)門店總數(shù)分別達(dá)到2772家、443家、1112家、1995家和1040家。
　　投資建議：公司鞏固在華中地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷向全國(guó)擴(kuò)張。預(yù)計(jì)公司2022-2023年的每股收益分別為1.38元、1.70元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為25倍、21倍，維持對(duì)公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、門店擴(kuò)張低于預(yù)期、處方外流低于預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。