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事件：欣旺達(dá)發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收365.84億元、同比+43.00%，歸母凈利潤(rùn)6.88億元、同比+2.72%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.84億元、同比+7.21%。2022Q3營(yíng)業(yè)收入148.66億元、同比+50.14%、環(huán)比+33.96%，歸母凈利潤(rùn)3.16億元、同比+504.79%、同比+13.86%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.37億元、同比+3.51%、環(huán)比+62.19%。
　　一、動(dòng)力電池業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
　　2022Q3營(yíng)收增幅較大主要系公司報(bào)告期內(nèi)訂單增加所致。分產(chǎn)品看，報(bào)告期內(nèi)動(dòng)力電池營(yíng)收78.72億元、同比+406.85%，筆記本電腦營(yíng)收56.22億元、同比+47.30%。2022Q3動(dòng)力電池營(yíng)收36.72億元、同比+274.98%，筆記本電腦營(yíng)收24.32億元，同比+49.22%。
　　報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.47億元、去年同期10.15億元，主要系報(bào)告期內(nèi)支付給員工及為員工支付的現(xiàn)金增加所致。三季度末合同負(fù)債為8.02億元，環(huán)比增加3.43億元，同比增加3.02億元，環(huán)比+74.94%，同比+60.40%；應(yīng)收賬款為125.25億元，環(huán)比增加33.59億元，同比增加46.43億元，環(huán)比+36.65%，同比+58.91%。
　　二、良率爬坡影響毛利率。
　　2022年前三季度，公司毛利率為13.23%、同比-2.99pct，扣非歸母凈利率1.32%、同比-0.44pct，毛利率下滑主要受本期存貨跌價(jià)損失增加的影響。南昌新產(chǎn)線投產(chǎn)后，在良率爬坡過(guò)程中，合格產(chǎn)品的生產(chǎn)成本偏高，導(dǎo)致毛利率下降。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率0.98%、同比-0.08pct，管理費(fèi)用率3.84%、同比-1.10pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.12%、同比-0.33pct，研發(fā)費(fèi)用率5.18%、同比-1.14pct。
　　2022Q3，公司毛利率為12.45%、同比-3.09pct、環(huán)比-1.60pct，扣非歸母凈利率1.59%、同比-0.72pct、環(huán)比+0.28pct。費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用率1.02%、同比-0.05pct、環(huán)比+0.03pt，管理費(fèi)用率3.42%、同比-0.32pct、環(huán)比-0.72pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.03%、同比-0.11pct、環(huán)比-0.18pct，研發(fā)費(fèi)用率4.72%、同比-1.5pct、環(huán)比-0.86pct。
　　三、動(dòng)力電池業(yè)務(wù)積極擴(kuò)產(chǎn)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司積極擴(kuò)充產(chǎn)能、持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品供應(yīng)能力。為滿足動(dòng)力電池業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要，9月18日，公司與宜昌市政府、東風(fēng)集團(tuán)、東風(fēng)鴻泰簽署投資協(xié)議，規(guī)劃共同在宜昌投資建設(shè)30GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)基地。9月21日，公司與義烏市政府簽署投資協(xié)議，計(jì)劃建設(shè)動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池總產(chǎn)能約50GWh生產(chǎn)基地，項(xiàng)目計(jì)劃總投入約213億元，為金華、義烏史上制造業(yè)單體投資規(guī)模最大項(xiàng)目。
　　投資建議：隨著公司在動(dòng)力電池市場(chǎng)持續(xù)開拓，產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為12.80億元、25.27億元和36.81億元，對(duì)應(yīng)的PE分別是31.11、15.75、10.81倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池隔膜業(yè)務(wù)受國(guó)家政策調(diào)控；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恢饕牧蟽r(jià)格波動(dòng)等。