>> 國信證券-寶豐能源(600989)三季度景氣下行業(yè)績承壓，煤制烯烴龍頭穩(wěn)健成長-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
381KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林,曹熠 |
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此報告為加密報告 |
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產(chǎn)品景氣度下行，三季度業(yè)績承壓。2022年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入214.85億元，同比增長32.66%；歸母凈利潤53.73億元，同比增長1.02%；扣非歸母凈利潤57.47億元，同比增3.97%。第3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.90億元，同比增長23.76%；歸母凈利潤13.58億元，同比下滑14.31%，環(huán)比下滑40.12%；扣非歸母凈利潤14.69億元，同比下滑11.38%，環(huán)比下滑38.59%。1-9月公司毛利率為36.62%，凈利率為25.01%。根據(jù)公司公告，2022年9月份對二期甲醇、烯烴項目進行了為期26天的檢修，影響甲醇產(chǎn)量約22萬噸、聚烯烴產(chǎn)量約5.4萬噸；按三季度聚烯烴及副產(chǎn)品均價計算，影響營業(yè)收入約4.53億元，加檢修費用，合計影響凈利潤減少約1.45億元。2022年1-9月公司焦炭產(chǎn)量為450.40萬噸，銷售均價為2114.96元/噸，同比上漲13.51%。2季度公司焦化項目投產(chǎn)，3季度焦炭產(chǎn)量為180.04，環(huán)比2季度增17.38%，銷量環(huán)比增26.53%。聚乙烯和聚丙烯產(chǎn)量分別為53.17萬噸和49.61萬噸，銷售均價分別為7550.90元/噸和7501.87元/噸，同比+5.11%和-1.20%。經(jīng)濟下行背景下，聚烯烴和焦炭下游的房地產(chǎn)和消費需求低迷，產(chǎn)品價格小幅下滑。原材料方面，1-9月公司氣化原料煤采購均價為717.46元/噸，同比漲25.87%；煉焦精煤采購均價為1654.54元/噸，同比漲58.84%；動力煤采購均價為524.47元/噸，同比漲26.10%。3季度動力煤和化工煤價格小幅上漲，煉焦煤價格略有下滑。
內(nèi)蒙古項目環(huán)評在即，煤制烯烴龍頭持續(xù)擴張。2022年9月19日，內(nèi)蒙古烏審旗人民政府發(fā)布《內(nèi)蒙古寶豐煤基新材料有限公司綠氫與煤化工耦合碳減排創(chuàng)新示范項目環(huán)境影響評價公眾參與報批前公示》，9月22日，生態(tài)環(huán)境部正式受理該項目環(huán)境影響報告書，項目持續(xù)取得進展，落地建設(shè)預(yù)期持續(xù)強化。公司其他在建的項目包括丁家梁煤礦、寧東三期100萬噸/年烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項目（含25萬噸EVA），預(yù)計煤制甲醇項目計劃于2022年末具備投料試車條件。公司在“十四五”期間有明確成長性，每年規(guī)劃有烯烴或煤焦項目投產(chǎn)，開拓內(nèi)蒙古第二基地，規(guī)劃項目全部投產(chǎn)后公司烯烴產(chǎn)能將達到570萬噸/年，成為國內(nèi)最大的煤制烯烴企業(yè)之一。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險；能耗雙控等環(huán)保低碳政策收緊的風(fēng)險；項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險；煤炭價格大幅波動的風(fēng)險。
投資建議：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤75.67/103.04/139.03（前值為82.12/112.56/145.93）億元，對應(yīng)EPS為1.03/1.41/1.90元，對應(yīng)當前股價PE為12.4/9.1/6.7X，維持“買入”評級。
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