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事件：Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入522.67億元，同比+11.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤68.38億元，同比+10.50%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤69.59億元，同比+16.56%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1474.89億元，同比+6.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤183.04億元，同比+17.00%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤185.67億元，同比+25.77%。
　　營收增速環(huán)比上升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，7-8月我國家用空調(diào)出貨量同比-1.26%，較Q2降幅縮窄，內(nèi)銷出貨同比+3.44%，格力作為空調(diào)行業(yè)龍頭企業(yè)，Q3營業(yè)收入增速較Q2（+3.63%）也實(shí)現(xiàn)環(huán)比上升。10月28日，格力完成履行對盾安環(huán)境關(guān)聯(lián)擔(dān)保債務(wù)的最終兜底承諾，將有利于加快格力后續(xù)認(rèn)購盾安非公開發(fā)行股票的進(jìn)程，進(jìn)一步增強(qiáng)格力控制權(quán)，有利于公司與盾安實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展和新能源車相關(guān)業(yè)務(wù)布局。
　　毛利改善，費(fèi)用投入增加。Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率27.44%，同比+2.55pct，從毛銷差來看，Q3公司毛銷差為20.88%，同比+1.98pct，改善趨勢明顯。從費(fèi)用率來看，公司加大了銷售、管理和研發(fā)費(fèi)用的投入，Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+0.57/+0.77/+0.31/+0.08pct，Q3公司利息支出合計(jì)7.38億元，同比+94.61%。受費(fèi)用投入增加影響，Q3公司實(shí)現(xiàn)凈利潤率12.66%，同比-0.51pct。
　　貨幣資金充裕，單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下降。1）Q3期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)1554.81億元，較期初+32.96%；應(yīng)收賬款及票據(jù)合計(jì)136.93億元，較期初-1.07%，小幅下降；Q3期末公司存貨合計(jì)405.47億元，同比-5.19%，我們認(rèn)為主要由日常銷售消耗原有高庫存所致；Q3期末其他流動(dòng)負(fù)債合計(jì)570.94億元，較期初-8.52%，22年各季度末其他流動(dòng)負(fù)債較21年同期期末均有明顯下降，我們認(rèn)為或因返利計(jì)提比例降低所致；Q3期末公司遞延所得稅資產(chǎn)合計(jì)149.54億元，較期初+9.46%，遞延所得稅資產(chǎn)的逐季增加體現(xiàn)出良好的報(bào)表質(zhì)量和增長潛力。2）Q3公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為93.14億元，同比-25.68%，主要為公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。
　　盈利預(yù)測：我們看好格力作為國內(nèi)家電制造龍頭在制造、渠道、管理、研發(fā)方面的固有優(yōu)勢，公司積極進(jìn)行工業(yè)化轉(zhuǎn)型，向新能源、智能裝備等領(lǐng)域多元化布局，支撐公司長期發(fā)揮。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2067.09/2287.61/2457.04億元，同比+9.0/+10.7/+7.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤267.79/292.21/316.92億元，同比+16.1/9.1/8.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)外疫情反復(fù)、TOB業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期原材料價(jià)格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇，新品開拓不及預(yù)期等