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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.44億元，同比+0.53%，歸母凈利潤1.20億元，同比-15.49%，扣非歸母凈利潤0.89億元，同比-19.81%，前三季度歸母凈利率同比-1.99pp至10.49%。其中Q3單季實(shí)現(xiàn)收入3.27億元，同比+23.72%，歸母凈利潤為294萬元，扣非歸母凈利潤為-1160萬元，Q3單季非經(jīng)常性損益約1454萬元，其中政府補(bǔ)助447萬元、委托理財(cái)收益539萬元。
　　毛利率上升，期間費(fèi)用率上升。（1）公司前三季度毛利率同比+5.49pp至67.98%，其中Q3單季度毛利率同比+7.62pp至64.9%，主要是本期主推的新品眼霜、面膜等新品較上年同期主推的產(chǎn)品售價(jià)高且銷售占比大，以及今年促銷力度同比有所減弱；（2）前三季度期間費(fèi)用率同比+7.39pp至56.22%，其中銷售費(fèi)用率同比+4.25pp至46.75%，管理費(fèi)用率同比+0.85pp至6.92%，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.11pp至3.26%；Q3單季度期間費(fèi)用率同比-10.15pp至64.89%，其中銷售費(fèi)用率同比-10.35pp至53.37%，主要是去年三季度公司從0到1切入抖音、快手新興直播渠道，流量成本、紅人成本等各項(xiàng)費(fèi)用較高，今年費(fèi)用投放逐步恢復(fù)至正常水平，管理費(fèi)用率同比-1.79pp至8.39%，研發(fā)費(fèi)用率同比-1.33pp至3.88%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+3.32pp至-0.75%；（3）前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-6216萬元，現(xiàn)金凈流出同比明顯收窄。
　　盈利預(yù)測和投資建議：公司篤定品牌運(yùn)營邏輯，堅(jiān)持將產(chǎn)品放在第一位，持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，經(jīng)歷前期的探索和調(diào)整，目前收入端已有明顯改善，預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.3、2.6、2.9億元，考慮公司主品牌穩(wěn)健發(fā)展、戀火品牌增長亮眼，給予公司23年50倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值31.82元/股，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降；市場競爭加?。恍缕吠卣共患邦A(yù)期。