>> 華創(chuàng)證券-三峽能源(600905)2022年三季報點評：發(fā)電量同比維持高增，后續(xù)催化可期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1149KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2022年10月27日公司發(fā)布2022年三季度報告，Q3公司實現(xiàn)營收52.77億元，較去年同期增長55.45%；歸母凈利潤11.33億元，同比增長36.10%；截至3季度，公司共實現(xiàn)營收174.06億元，同比增長48.27%；歸母凈利潤61.70億元，同比增長36.53%。
評論：
三季度發(fā)電量同比增速進(jìn)一步提升，Q3同比+49.01%。
1）單季度來看：Q3全部發(fā)電量108.27億千瓦時，同比49.01%，其中風(fēng)電/光伏/水電分別實現(xiàn)發(fā)電67.22/37.23/3.67億千瓦時，同比分別+55.75%/+45.32%/-5.41%。風(fēng)電方面，海風(fēng)發(fā)電增速繼續(xù)高位維持，Q3陸風(fēng)/海風(fēng)發(fā)電分別47.5/19.72億千瓦時，同比+33.46%/160.50%。
2）截至3季度來看：Q1-Q3全部發(fā)電量353.15億千瓦時，同比47.4%，其中風(fēng)電/光伏/水電分別實現(xiàn)發(fā)電240.62/105.09/7.14億千瓦時，同比分別+49.16%/+45.53%/+18.02%。風(fēng)電方面，Q1-Q3陸風(fēng)/海風(fēng)發(fā)電分別165.02/75.6億千瓦時，同比+22.24%/+187.23%。
儲能業(yè)務(wù)加快布局，發(fā)電量穩(wěn)步提升。新型電力系統(tǒng)下，由于風(fēng)光的出力不穩(wěn)定導(dǎo)致各種形式的儲能迎來發(fā)展機(jī)遇，公司在獨立儲能領(lǐng)域展開布局，實現(xiàn)良好發(fā)展開端。公司獨立儲能業(yè)務(wù)截至二季度實現(xiàn)發(fā)電量0.15億千瓦時，截至三季度發(fā)電量增長至0.3億千瓦時，儲能業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，在保證合理收益的情況下后續(xù)推進(jìn)進(jìn)程有望進(jìn)一步加快。
短期擾動致使行業(yè)承壓，后續(xù)積極催化可期。公司所處的綠電板塊今年無新增裝機(jī)規(guī)劃等刺激政策加持，反而有福建海風(fēng)超低競價、山西新能源電價大幅折價等一系列負(fù)面擾動。但隨著時間推移，行業(yè)負(fù)面壓力均在不同程度上證偽。隨著四季度光伏組件價格出現(xiàn)回落跡象，疊加新能源補(bǔ)貼的陸續(xù)發(fā)放，公司有望在裝機(jī)增長方面進(jìn)一步實現(xiàn)突破。2021年公司新增裝機(jī)遠(yuǎn)高于華能、華潤等其他一線綠電運(yùn)營標(biāo)的。隨著積極市場形象的確立，我們認(rèn)為三峽能源在后續(xù)的裝機(jī)進(jìn)程中仍將保持較快的增長，看好公司十四五期間的裝機(jī)增速及其利潤釋放的節(jié)奏。
投資建議：根據(jù)當(dāng)前公司實際運(yùn)行情況調(diào)整對公司盈利的判斷，我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利分別將達(dá)81.76/103.67/125.18（前值82.76/105.31/127.43億）。估值方面：基于PEG估值法，由于公司是全國性的新能源運(yùn)營商龍頭，且有三峽集團(tuán)的背景加持，在未來的發(fā)展中將繼續(xù)保持極大優(yōu)勢，作為龍頭應(yīng)享有溢價。但由于當(dāng)前行業(yè)板塊估值承壓，因此在可比公司PEG均值0.5的基礎(chǔ)上上調(diào)至0.8（原預(yù)測PEG為1），未來三年CAGR預(yù)計約25.5%，對應(yīng)23年20倍PE，目標(biāo)市值2091億元，較當(dāng)前市值1617億有29.3%上浮空間。在此基礎(chǔ)上下調(diào)23年目標(biāo)價至7.31元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策重大變化；風(fēng)電及光伏裝機(jī)不及預(yù)期；應(yīng)收賬款風(fēng)險等
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