>> 中原證券-浙江美大(002677)季報點評：多因素拖累業(yè)績承壓，靜待盈利改善拐點顯現(xiàn)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
歐洋君 |
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事件：近日，公司發(fā)布2022年三季度報告。
2022年前三季度公司共實現(xiàn)營業(yè)收入13.98億元，同比減少8.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.73億元，同比減少17.35%；扣非后歸母凈利潤3.64億元，同比減少16.79%。報告期內(nèi)，公司基本每股收益0.58元/股；加權凈資產(chǎn)收益率19.20%。從單季度表現(xiàn)來看，公司2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入與歸母凈利潤分別為5.66億元和1.42億元，同比分別減少9.46%和27.55%。
投資要點：
2022Q3營收環(huán)比改善，需求承壓下市場份額穩(wěn)增。受地產(chǎn)銷售下滑及其他外部因素影響，集成灶行業(yè)景氣度明顯走弱。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度行業(yè)累計銷售額為1.72億元，較2021年同期減少5.82%，增速降幅更是超過60pct。需求疲軟環(huán)境下，公司收入端表現(xiàn)雖弱于行業(yè)整體水平，但2022Q3單季度同比降幅較Q2已明顯收窄，增速環(huán)比提升約13pct。同時，公司憑借產(chǎn)品力及渠道等優(yōu)勢，在行業(yè)競爭加劇背景下品牌份額持續(xù)提升，2022Q1-Q3終端市占率整體同比提升約2pct，其中依托良好的經(jīng)銷商渠道銷售網(wǎng)絡，線下市場份額始終保持前三水平，頭部優(yōu)勢長期穩(wěn)固。隨著未來市場需求逐步回暖，行業(yè)低滲透特點下或?qū)⒅鼗厍捌谳^高增速水平，作為頭部品牌，公司收入有望回歸高增長軌道。
盈利能力依然承壓，拐點或隨原材料成本進一步下行顯現(xiàn)。由于前期鋼材與冷軋板等上游原材料價格持續(xù)高位波動，以及讓利經(jīng)銷商導致終端出貨均價下調(diào)（線上/線下每臺同比-400元/-504元）的影響，公司2022年前三季度毛利率同比下降7.43pct至44.62%，盈利水平顯著承壓。不過，短期內(nèi)公司高價存貨逐步出清，以及原材料價格高位回落對成本端的有效緩解，公司2022Q3單季度毛利率相較Q2提升2pct至43.31%，環(huán)比明顯改善。伴隨未來原材料價格的進一步回落，渠道出貨效率及均價提升的情況下，公司盈利能力或?qū)⒂瓉砉拯c后逐漸企穩(wěn)修復。
維持公司“買入”投資評級。預計公司2022-2024年攤薄后EPS分別為0.84/1.01/1.13元，按10月28日10.16元收盤價計算，對應的PE為12.1/10.0/8.9倍。當前集成灶賽道受多方因素影響出現(xiàn)增速下滑，但其長期成長空間與動力仍然充足，對傳統(tǒng)煙灶品類的滲透和替代趨勢依然明確。公司作為行業(yè)開創(chuàng)者，集眾多專利技術與渠道優(yōu)勢于一體，業(yè)績有望隨需求邊際改善而持續(xù)回暖。因此，綜合分析，維持公司“買入”投資評級。
風險提示：行業(yè)景氣與市場需求下滑風險；地產(chǎn)市場回暖慢于預期風險；行業(yè)競爭加劇風險。
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