>> 國盛證券-石頭科技(688169)內銷亮眼，銷售費率提升致盈利能力短期承壓-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大?。?/td>
| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎,楊凡儀 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：石頭科技發(fā)布2022年三季報。公司22Q1~Q3實現營收43.92億元，同增14.78%；歸母凈利8.55億元，同降15.85%；扣非歸母凈利8.58億元，同降3.93%。其中，22Q3單季營收14.69億元，同降0.65%；歸母凈利2.38億元，同降34.54%；扣非歸母凈利2.70億元，同降15.29%。
內銷亮眼，外銷下滑。今年來看，國內外宏觀消費環(huán)境疲軟影響公司收入端表現。1）內銷：公司于3月底陸續(xù)發(fā)布高端旗艦全能基站掃地機G10S系列、自集塵T8系列等新品，其中高端產品G10S系列預售后快速放量。據奧維云網，Q3石頭線上銷額保持高增（約51.9%），遠高于同期行業(yè)線上-7.3%增速水平?？紤]到公司渠道結構多元化，我們測算內銷單季收入增速或高于50%（奧維云網口徑，為石頭Q3線上增速）。2）外銷：歐洲受俄烏戰(zhàn)爭&高通脹影響，消費行業(yè)收入整體下滑。公司產品定位中高端且仍處擴張期，預計表現好于行業(yè)，但仍受一定沖擊。美國地區(qū)銷售表現預計好于歐洲。我們測算公司單季外銷整體有所下滑。
加大銷售費用投入，費率端提升盈利能力短期承壓。
毛利率：22Q3公司毛利率同比提升0.65pct至49.16%。
費用率：22Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費率為19.6%/2.6%/8.1%/-2.6%，同比+4.6pct/+0.5pct/+0.5pct/-1.6pct。其中，銷售費率大幅提升主要系公司增加廣告&市場投入，同時國內外市場進一步拓展，銷售費用增加。絕對規(guī)模看，Q3銷售費用2.87億元，同增29.7%。財務費率降低主要系人民幣匯率貶值后帶來匯兌損益。
凈利率：綜合來看，公司22Q2實現凈利率16.23%，同比減少8.41pct。
2022年股票激勵計劃考核目標以營收為主。公司一季報后同時發(fā)布兩期持股計劃，激勵范圍廣且讓利幅度大（僅考核營收）。1）“事業(yè)合伙人”持股計劃：擬籌集資金不超過511萬元，持有人為39名公司高管及核心管理人員，認購價格為50元/股。2）22年限制性股票激勵計劃：激勵股票總數不超過24.8萬股，激勵對象不超過479名核心員工（占總員工比例50.3%），授予價格為50元/股。兩期持股計劃考核目標均以營收為主：以21年營收為基數，22-25年增速不低于10%/14%/18%/22%（22-25 CAGR約4%）。
盈利預測與投資建議。我們預計2022-24年歸母凈利為11.8/13.8/15.8億元，同比增速為-15.8%/16.8%/14.5%，維持“增持”投資評級。
風險提示：海運費持續(xù)上漲風險、海外市場拓展不及預期、競爭格局惡化
|
|
