>> 國盛證券-諾唯贊(688105)常規(guī)業(yè)務(wù)強勢增長，新冠產(chǎn)品降價疊加人員費用加大致利潤增速不及收入端-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
612KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,楊芳 |
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諾唯贊公布2022三季報。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.05億元，同比增長78.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.50億元，同比增長36.26%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6.98億元，同比增長31.93%。分季度看：2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.85億元，同比增長47.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比下滑14.25%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.22億元，同比下滑19.73%。
觀點：常規(guī)業(yè)務(wù)延續(xù)高增長，新冠產(chǎn)品（主要是抗原）降價拖累毛利率，疊加人員擴張下銷售費用和研發(fā)費用大幅增加致利潤端增長不及收入端。國產(chǎn)分子類生物試劑龍頭乘風(fēng)破浪加速業(yè)務(wù)拓展，未來可期。
常規(guī)業(yè)務(wù)保持高增長態(tài)勢，新冠業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻(xiàn)增量但影響逐步減弱。2022Q1-3常規(guī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.25億元（同比+48.19%），單Q3實現(xiàn)收入2.77億元（同比+44.27%），國內(nèi)疫情多點散發(fā)背景下公司常規(guī)業(yè)務(wù)仍延續(xù)高增長，推斷主要原因有：1）多產(chǎn)品線賦能多點增長，客戶類型多樣抗風(fēng)險能力較強；2）采取積極擴張戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大。2022Q1-3新冠業(yè)務(wù)實現(xiàn)15.80億元（同比+97.66%），單Q3實現(xiàn)收入4.08億元（同比+50.62%）。我們預(yù)計：1）新冠業(yè)務(wù)：診斷原料中短期仍將穩(wěn)定貢獻(xiàn)增量但價格會略有下降，抗原檢測試劑盒需求將大幅減少；2）常規(guī)業(yè)務(wù)：生物試劑作為基本盤隨著品類豐富+滲透率提升，有望延續(xù)高增長；生物醫(yī)藥產(chǎn)品線已逐步邁向成熟期，產(chǎn)品與服務(wù)兼修謀增長，有望貢獻(xiàn)最大彈性。
新冠相關(guān)業(yè)務(wù)（診斷原料及抗原檢測試劑盒）價格下降拖累毛利率，疊加業(yè)務(wù)擴張戰(zhàn)略下費用率提升致利潤端增速不及收入端。2022Q3毛利率69.78%，同比下降16.74pct，環(huán)比下降3.38pct，毛利率下降主要系新冠診斷原料（同比下滑的主要原因）及抗原檢測試劑盒（環(huán)比下滑的主要原因）價格下降所致。22Q3銷售費用率20.71%，環(huán)比+3.08pct；管理費用率10.05%，環(huán)比+0.26%；研發(fā)費用率16.48%，環(huán)比+3.16pct。銷售和研發(fā)費用率環(huán)比增幅較大主要系公司緊抓發(fā)展契機，積極儲備研發(fā)銷售人才，Q3補充新員工1000余名所致。22Q3凈利率19.78%，同比下降14.42pct，環(huán)比下降8.55pct，主要系毛利率下滑及期間費用率上行所致，預(yù)計后續(xù)新冠產(chǎn)品影響會逐步減弱，期間費用率將趨于平穩(wěn)，利潤率將逐步回歸常態(tài)化。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為9.78、9.94、11.69億元，分別同比增長44.3%、1.6%、17.6%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為32x、31x、27x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新冠產(chǎn)品銷售下滑：新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期：市場競爭加劇等
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