>> 國盛證券-酒鬼酒(000799)業(yè)績表現(xiàn)亮眼，戰(zhàn)略明晰未來可期-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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公司發(fā)布2022年三季報。2022前三季度公司實現(xiàn)營收34.9億元，同比+32.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.7億元，同比+35.0%；22Q3單季度公司實現(xiàn)營收9.5億元，同比+2.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.5億元，同比+21.1%。收入符合預期，歸母凈利潤表現(xiàn)超預期。
動銷為先控量挺價，結構改善貢獻表觀毛利率。22Q3單季度公司營收增速僅為2.5%，我們預計主要系公司延續(xù)Q2量在價先的思路，主動控制發(fā)貨量以實現(xiàn)批價穩(wěn)定、進而穩(wěn)定經銷商渠道利潤，展現(xiàn)出公司在行業(yè)整體動銷承壓的情況下主動擔當、主動作為，22Q3末公司合同負債為3.5億元，較Q2末環(huán)比減少2.1億元，若將合同負債變動額與營收合計考慮，公司Q3單季度同比+28.4%，合同負債確認節(jié)奏慢于去年同期，我們認為當前酒企主要任務是庫存去化備戰(zhàn)春節(jié)旺季，公司思路明晰、走在正確的發(fā)展道路上。
銷售費用率改善疊加毛利率提升，公司盈利能力逆勢提升。我們預計22Q3公司產品結構進一步優(yōu)化，22Q2單季度公司銷售毛利率同比-3.4pct至77.8%，22Q3單季度公司銷售毛利率同比+2.5pct、環(huán)比+3.9pct至81.7%，預計主要系內參放量帶動結構優(yōu)化所致。22Q3單季度公司銷售/管理費用率分別同比-2.5/+0.6pct至26.5%/5.0%，帶動歸母凈利率同比+4.1pct至26.8%，盈利能力在面臨行業(yè)壓力的情況下逆勢提升。
戰(zhàn)略明晰，靜待改善。中糧入主后公司治理水平持續(xù)提升，同時央企背景加持下經銷商對公司發(fā)展的信心顯著增強，而從產品結構角度來看，內參當前盡管批價有所回落，但控量挺價并持續(xù)推進消費者培育和動銷工作，未來行業(yè)回暖內參持續(xù)受益于消費升級，同時酒鬼系列產品全國化機遇仍存、保持了良好的增長態(tài)勢，當前公司戰(zhàn)略明晰，看好公司未來發(fā)展。
盈利預測：維持此前盈利預測，預計2022-24年實現(xiàn)營業(yè)收入43.3/53.5/66.4億元，分別同比+26.8%/23.5%/24.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.5/14.5/18.9億元，分別同比+28.1%/26.6%/30.4%，當前股價對應PE分別為29/23/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：全國化發(fā)展不及預期，高端酒價盤大幅波動，疫情反復影響動銷
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