>> 開源證券-淮北礦業(yè)(600985)公司三季報點評報告：產(chǎn)銷影響Q3業(yè)績，新項目貢獻(xiàn)成長-221029
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
855KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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產(chǎn)銷影響Q3業(yè)績，新項目貢獻(xiàn)成長。維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入573.1億元，同比+17.0%；歸母凈利潤52.2億元，同比+37.7%；扣非后歸母凈利潤53.5億元，同比+45.5%。單季度來看，公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入188.9億元，環(huán)比-7.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.6億元，環(huán)比-14.7%。Q3受產(chǎn)量下滑以及焦煤市場價格回調(diào)影響，業(yè)績環(huán)比略有下滑，預(yù)計Q4公司煤炭價格有望維持在高位，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤68.7/73.2/78.3億元，同比+43.8%/6.5%/6.9%；EPS為2.77/2.95/3.16元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.2/4.9/4.6倍。維持“買入”評級。
煤炭業(yè)務(wù)：前三季度量價齊增，焦煤維持高盈利
信湖礦產(chǎn)量逐漸釋放。2022年前三季度公司商品煤產(chǎn)/銷量1796/1524萬噸，同比+10.1%/+2.9%，量增得益于信湖礦產(chǎn)能釋放；其中Q3商品煤產(chǎn)/銷量553/477萬噸，環(huán)比-13.8%/-9.9%，由于受到安全生產(chǎn)&疫情壓力，Q3公司煤炭產(chǎn)量略有下滑。降本增效明顯，Q3公司毛利環(huán)比微增。2022年前三季度公司噸煤均價/成本1190/690元，同比+60.5/+56.3%，噸煤毛利500元（絕對值+200元），同比+66.7%；其中Q3公司噸煤均價/成本1203/698元，環(huán)比-2.4%/-6.0%，噸煤毛利505元，環(huán)比+3.1%，由于Q3下游鋼鐵行業(yè)承壓，公司煤炭綜合售價下跌，但得益于公司成本控制好，單位毛利不降反增。
煤化工業(yè)務(wù)：成本大漲價差縮窄，焦化一體利潤有望改善
煤化工業(yè)績承壓產(chǎn)銷下滑：前三季度公司焦炭產(chǎn)/銷量278/276萬噸，同比-10.1%/-10.5%；甲醇產(chǎn)/銷量24/24萬噸，同比-8.1%/-10.2%。成本大漲價差縮窄：前三季度公司噸焦價格3013元/噸，同比+26.1%，甲醇均價2343元/噸，同比+10.8%。采購洗精煤均價2152元/噸，同比+52.3%，焦炭-洗精煤價差216元/噸，同比-60.7%，原料價格大漲致焦炭盈利縮窄。9月20日公司獲得甲醇新項目投產(chǎn)的安全生產(chǎn)許可，低成本甲醇有望改善化工板塊利潤。
煉焦煤價格仍有保障，新產(chǎn)能釋放貢獻(xiàn)增量
煉焦煤需求存在改善預(yù)期：2022年Q3末我國社會鋼材庫存較低，當(dāng)前焦鋼開工率較高，截至10月28日鋼廠/焦化廠煉焦煤可用天數(shù)分別為13.3/13.0天，處于較低水平，Q4煉焦煤價格有望維持在高位。新產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量：煤炭方面，陶忽圖礦800萬噸6000卡動力煤項目預(yù)計2026年底建成。煤化工方面，9月20日50萬噸焦?fàn)t煤氣制甲醇項目獲得安全生產(chǎn)許可證，另外60萬噸無水乙醇項目已開工建設(shè)，公司著力打造煤化工產(chǎn)業(yè)鏈一體化，提升競爭能力。砂石骨料方面，雷鳴科化競拍獲得湖南靖州9000萬噸石灰石資源，砂石骨料儲量及產(chǎn)能空間進(jìn)一步得到提升。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，煤炭價格下跌超預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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